贝斯特(300580)：业绩符合预期 直线运动部件持续突破

事件：公司发布2025 年半年度报告，2025H1 营收7.16 亿元，同比+2.73%；归母净利润1.48 亿元，同比+3.30%；扣非1.39 亿元，同比+3.63%；其中2025Q2营收3.67 亿元，同比+3.55%，环比+4.93%；归母净利润0.79 亿元，同比+6.15%，环比+13.94%；扣非0.74 亿元，同比+9.04%，环比+13.24%。


　　营收增长稳健 降本增效持续推进。1）收入端：2025Q2 营收3.67 亿元，同比+3.55%，环比+4.93%，平稳增长；2）利润端：2025Q2 归母净利润0.79亿元，同比+6.15%，环比+13.94%，扣非归母净利润0.74 亿元，同比+9.04%，环比+13.24%。2025Q2 毛利率为35.21%，同比+1.03pct，环比+1.02pct。3）费用端： 2025Q2 销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为+0.51%/+7.66%/+3.66%/+0.19%，环比分别+0.04/-1.58/-1.52/+0.44pct。


　　公司深化内部精细化管理，持续推进降本增效，费用率整体呈下行趋势。财务费用率有所提升，主要系汇兑损益影响。


　　安徽贝斯特产能逐步释放 泰国倍永华将于2025Q4 开业。2022 年6 月，公司设立全资子公司安徽贝斯特，布局新能源汽车轻量化结构件、高附加值精密零部件以及氢燃料、天然气燃料汽车核心部件。安徽贝斯特已竣工开业，积极投身新产品研发与新客户开拓工作，产能逐步释放，进一步夯实公司第二梯次产业布局。2024 年5 月，公司为深化国际市场布局，响应国家“一带一路”倡议号召，在泰国投资设立了“倍永华新技术有限公司”，业务范围为公司第一梯次、第二梯次产业相关产品，预计将于2025Q4 竣工开业。


　　全面布局直线运动部件 客户订单持续拓展。公司全面布局直线运动部件，产品包括高精度滚珠/滚柱丝杠副、微型丝杠、高精度直线导轨副等。目前，公司生产的滚珠丝杠副、直线导轨副等产品已应用于国内知名机床商部分型号的机床上，并取得批量交付订单，其中代表滚珠丝杠副最高制造水平的C0 级也实现突破，并获得了客户的首批订单；自主研发的行星滚柱丝杠已于2023 年顺利出样，并紧跟市场发展以及技术方向，不断优化和完善生产工艺布局，关键工艺所需国产化设备的合作开发在有序推进；应用于新能源汽车EMB 制动系统滚珠丝杠副也完成了客户交样。


　　投资建议：公司深耕精密加工领域，基于工装夹具生产的多年积累切入新能源零部件、工业母机等赛道，打造二、三成长曲线。预计2025-2027 年营收16.14/18.78/21.10 亿元， 归母净利润3.40/3.95/4.51 亿元， EPS 为0.68/0.79/0.90 元，对应2025 年8 月15 日27.15 元收盘价，PE 分别40/34/30倍，维持“推荐”评级。


　　风险提示：混动车型和商用车销量增长不及预期；新能源工厂建设不及预期；工业母机、机器人业务进展不及预期。

□.崔.琰./.完.颜.尚.文    .民.生.证.券.股.份.有.限.公.司