荣信文化(301231)：少儿图书龙头经营拐点显现 AI+IP加速布局打开成长空间

公司概况：少儿图书先锋企业，拥有丰富版权资源。荣信文化创立于2006 年，以少儿图书的内容策划与发行、少儿文化产品出口为主业，截至2022 年9 月，公司拥有授权版权图书和自主版权图书3200 余种，是少儿图书龙头企业之一。2024/2025Q1 公司营收为2.66/0.82 亿元（yoy-2.81%/+52.33%），归母净利润为-4435.21/26.07 万元（yoy-545.28%/+104.68%），主要是由于公司加大促销推广力度，我们看好全年业绩弹性。


　　少儿图书策划：渠道+细分赛道优势凸显，市占率有望持续提升。2016-2024 年少儿图书零售市场码洋CAGR 为5.49%，是图书零售市场码洋比重最大的细分市场。渠道端看，内容电商是近年来图书零售市场唯一保持正向增长的渠道；少儿图书细分领域看，功能型图书因其契合内容电商兴趣推荐逻辑、直击家长育儿痛点成为成长性最好的赛道。公司深耕知识功能型少儿图书赛道超十年，2024 在少儿图书整体零售市场/低幼启蒙类/少儿科普类分别排名第三/第二/第二，实洋占有率分别为2.34%/3.93%/4.59%，公司线上以内容电商+传统货架电商渠道进行公域引流获客，以垂直社群、会员运营中心等私域实现流量留存，线下覆盖全国重点书店和母婴店并大力拓展企业合作，积极推进全域营销计划，打造“爆款”产品模式，具备渠道及规模优势，我们看好公司在少儿图书市场的成长性。


　　IP：丰富少儿IP 资源，打开多元变现空间。公司拥有乐乐趣、傲游猫、儿屿三大品牌矩阵，产品涵盖少儿科普、少儿绘本等多个品类，可满足0-14 岁少儿多元阅读需求。


　　公司旗下拥有国内和海外原创编辑团队及海外出版公司股权，以“乐乐趣揭秘翻翻书”系列及联合《小猪佩奇》动画编剧克里斯·帕克创作的《莉莉兰的小虫虫》等畅销原创IP+《《 我们的体体》“丽精美触摸书书”系列等海外引进优 IP双轮驱动模式打造少儿IP 矩阵，年图书销量超千万册。依托丰富少儿IP 储备，公司已成功构建起上游（IP 内容创作迭代）+中游（动漫制作）+下游（衍生品）的IP 全产业链，未来公司将加速布局创意园区等新方向，全面挖掘旗下IP 在各类商业场景的变现路径。


　　AI：全面推进数字化转型，打造儿童陪伴新载体。2023 年公司提出“一核两翼”核心战略规划，从主营业务的数字化、生产端、消费端同步发力，全面推进业务体系数字化转型。公司增设数字中心并成立儿童教育AI 研究院，探索数据资产赋能主业提 增效；在内容生产端，公司从图书、视频、课程三个生产方向，优化内容制作流程，通过对全渠道数据进行数字化分析整合，为公司营销决策提供数据支撑，持续丰富产品形式、提升产品附加值；在消费端，公司推出智能阅读硬件乐乐趣小火箭AI 智能点读笔，具备语音点读、AI 智能语音互动、AI 声音定制、阅读行为报告等功能；上线“阅读服务平台”，为孩子提供音视频阅读服务、图书美准推荐，为家长提供亲子教育相关课程，实现私域流量沉淀；未来将持续开发包括但不限于AI 少儿教育终端、AI 陪伴机器人的“AI 智能产品矩阵”、“乐乐趣内容宇宙”等，搭建符合公司及用户不同需求的各类AI Agent，持续强化公司竞争力。


　　投资建议：少儿图书市场需求稳定，公司具备内容电商渠道优势及IP 多元变现路径优势，2025 年随美细化推进全域营销计划与“爆品”打造模式，公司经营拐点显现，市占率有望提升。此外，公司加速布局AI+IP 方向，有望进一步挖掘IP 价值，打开成长空间。我们预计2025-2027 年归母净利润分别为0.14/0.38/0.59 亿元，同比增长132.1%/167.4%/54.2%。首次覆盖给予“买入”评级。


　　风险提示：行业竞争加剧；产品进展不及预期；内容电商折扣力度加大；营销计划成效不及预期。

□.顾.晟./.阮.文.佳    .国.盛.证.券.有.限.责.任.公.司