华工科技(000988)：2025H1归母净利润同比增长45% 高速光模块批量交付

华工科技2025 年上半年营收76.29 亿元，同比增长44.66%；归母净利润9.11亿元，同比增长44.87%。其中，Q2 单季营收42.74 亿元，同比+41.04%；归母净利润5.01 亿元，同比增长49.62%。


　　400G、800G 光模块放量，公司联接业务高速增长。（1）联接业务2025H1营业收入37.44 亿元，同比增长124%，成为公司第一大业务。业绩增长主要源于国内互联网和设备厂商的算力需求激增，400G、800G 光模块实现规模交付；下半年800G LPO 开始小批量交付，1.6T 光模块也在送样测试中，公司也在积极布局海外产能，受益于国内外云厂AI 算力capex 提升，公司光模块业务有望持续收益。（2）感知业务2025H1 营业收入21.54 亿元，同比增长16.8%。其中，传感器业务营业收入19.42 亿元，激光全息防伪业务营业收入2.11 亿元，主要受益于新能源汽车的渗透率以及出口增长。新能源及其上下游产业链销售占比超过60%。新能源汽车PTC 热管理系统业务持续增长，覆盖大多数新能源汽车国产及合资品牌，在海外市场获得多个高端汽车品牌项目订单。（3）智能制造业务营业收入16.76 亿元，同比降低3%。


　　新能源汽车行业订单同比增长43%，船舶行业订单同比增长26%。商业航空领域订单同比增长220%；轨道交通行业订单同比增长67%。公司正在积极布局3D 打印业务，满足对高精度零部件的量产需求，未来有望高速增长。


　　公司产能国际化，布局LPO 光模块和AEC 技术。公司持续推进全球化布局，在海外构建生产基地降低关税贸易风险。公司前瞻布局1.6T LPO、1.6T LRO产品，以及1.6T 3nm DSP 方案，行业首推3.2T CPO 解决方案。公司后续有望受益于硅光渗透以及高速率光模块放量，实现业绩高速增长。同时，公司也在1.6T ACC/AEC 正在美国OTT 测试并准备小批量出货，后续有望放量。


　　毛利率小幅波动，费用管控良好。2025H1 公司毛利率20.24%，同比下降3.4pct，主要受公司产品结构变化影响；2025Q2 公司毛利率20.0%，随着后续高速光模块逐步放量，公司毛利率有望改善。公司费用管控良好，2025H1销售费用率/ 管理费用率/ 研发费用率同比分别变化-1.70pct/-0.81pct/-1.4pct 至3.21%/1.79%/5.3%。


　　风险提示：AI 发展不及预期、技术创新发展不及预期、行业竞争加剧。


　　投资建议：受益AI 发展高速光模块批量交付，小幅上调盈利预测，预计公司2025-2027 归母净利润分别为19.1/24.4/29.6 亿元（ 前次预测为15.8/19.7/23.2 亿元），当前股价对应PE 分别为27/21/18X，维持“优于大市”评级。

□.袁.文.翀    .国.信.证.券.股.份.有.限.公.司