华大九天(301269)：回款力度加大 受益于半导体国产化大趋势

业绩简评


　　2025 年8 月15 日，公司发布2025 年中报。公司2025 年上半年实现营业收入5.0 亿元，同比增长13.0%；扣除非经常损益之后的净利润为-0.19 亿元，较上年同期亏损幅度收窄；剔除股份支付影响后的扣非归母净利润为0.85 亿元，同比增长73.0%。


　　2025 年第二季度营收2.7 亿元，同比增长16.0%；扣非后归母净利润为-0.18 亿元，较上年亏损幅度收窄。


　　经营分析


　　公司上半年剔除股份支付影响后的扣非净利润表现亮眼，我们认为主要系：1）公司在报告期内降本提效，2025 年上半年毛利润增长10.2%，快于销售、管理、研发费用之和9.3%的增速；2）公司在报告期内加大回款力度，上半年销售商品、提供劳务收到的现金同比增长73.0%，因而上半年信用减值损失较上年同期损失减少0.19 亿元。但2025 年上半年公司其他收益较上年同期减少0.46亿元，主要由于EDA 项目补助减少。


　　从外部环境而言，由于中国国内EDA 产业逐渐发展成熟，以及上半年全球贸易摩擦，全球EDA 龙头Synopsis 以及Cadence 来自中国区域的营收2025 年上半年分别同比下滑28.4%、增长6.1%，增速均慢于公司同期营收增速。叠加近年国内EDA 产业并购加速、竞争格局预计进一步集中，我们认为公司作为行业龙头将充分受益于半导体国产化的大趋势。


　　盈利预测、估值与评级


　　基于公司2025 年上半年公司经营数据，我们预计公司2025~2027年营业收入分别为13.9/16.2/18.8 亿元， 同比增长13.8%/16.2%/16.4%；归母净利润分别为0.6/1.9/3.3 亿元，分别同比下滑46.8%、增长226.2%、增长72.8%，分别对应53.8/44.3/38.2 倍P/S，维持“买入”评级。


　　风险提示


　　行业政策风险；技术升级或产品创新不及预期；市场竞争加剧；下游半导体行业先进制程发展或研发投入不及预期。

□.王.倩.雯./.孟.灿    .国.金.证.券.股.份.有.限.公.司