道通科技(688208)：扣非净利润大增 业务全面转型AI+

事件： 8 月16 日公司披露2025 年半年度报告。2025 年上半年，公司实现营业总收入23.45 亿元，同比增长27.35%；归母净利润4.8 亿元，同比增长24.29%；扣非净利润4.75 亿元，同比增长64.12%。


　　扣非净利润大增。根据公司公告，2025 年上半年公司毛利率、净利率分别为54.42%、19.38%，公司净利率与去年同期持平。单季度看，公司2025年二季度，营业收入为12.52 亿元，同比增长27.91%，归母净利润为2.81亿元，同比增长7.32%；扣非净利润为2.78 亿元，同比增长69.15%。费用率方面，2025 年二季度公司销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为11.96%、6.33%、15.34%，分别同比-1.08pct、+0.01pct、-1.04pct。


　　业务全面转型AI+。根据公司公告，公司以AI 智能化为核心本体，以“行业大模型”、“智能终端/智能中枢/具身智能”为两翼，打造“以智能终端/智能中枢/具身智能为业务入口，通过AI Agents 服务实现持续收费”的业务模式。AI+巡检业务正与生态伙伴全面深入合作，实践“共建、共营、共销”，构建巡检领域的“智能体+平台+垂域模型”空地一体集群智慧解决方案。


　　投资建议：公司传统业务格局稳定，充电桩等新业务有望打开公司第二成长曲线。我们预计公司2025-2027 年实现营业收入49.62/61.58/75.13 亿元，归母净利润9.05/11.77/14.36 亿元。对应PE 分别为28/21/17 倍，维持“增持”评级。


　　风险提示：公司充电桩产品发展不及预期风险；海外市场开拓不及预期风险；传统业务竞争格局恶化风险；经济波动风险等。

□.杨.烨./.王.妍.丹    .财.通.证.券.股.份.有.限.公.司