太辰光(300570)：光密集连接业务延续高增 毛利率提升具备坚实支撑

公司发布2025 年半年度报告，随着海外MPO 需求持续爆发，公司光密集连接业务延续高增，上半年实现营收入8.28 亿元，同比增长62.49%；归母净利润1.73 亿元，同比增长118.02%。公司有效适配CPO 技术升级浪潮，与国内外多个厂商合作开发Shuffle 方案，持续保持CPO 卡位优势。


　　2025 年上半年，受益于算力建设中MPO 需求增长显著，公司实现营收8.28亿元（yoy+62.5%）。分季度看，2025Q2 公司营收达4.58 亿元（qoq+23.5%），同比增长59.8%，高于核心客户康宁光通信业务的同期增速（yoy+40.7%）。


　　公司营收高增主要受益于数据中心大规模建设，及“万卡-十万卡-百万卡”的演进趋势，且公司的越南生产基地投产与国内产能扩容双线发力保障交付，海外收入比重提升至82.2%。


　　25H1 公司归母净利润1.73 亿元（yoy+118.02%），增幅显著高于营收，核心原因包括自产插芯的MPO 产品实现规模化产销。分季度看，公司25Q2 归母净利润0.94 亿元（yoy+97.3%），毛利率为36.4%（yoy+3.8pct，qoq-5.7pct），公司毛利率变化或因海外产能与自产插芯尚待形成规模效应所致。近期公司向生产MT 插芯的子公司特思路增资1300 万元，反映公司高度重视插芯的批量自产。下半年公司MPO 尤其是高芯数的MPO 产品，有望更大比例使用自产插芯，叠加海外产能爬坡，毛利率有持续提升空间。


　　公司重点推动光柔性板、MDC 等产品在数据中心的规模化应用，有效适配CPO 技术升级浪潮。公司为多个客户定制化研发光柔性板产品，拓宽在数据中心、AI 算力方面的应用场景；针对CPO 技术方向，公司与国内外多厂商合作开发Shuffle 方案，并积极向新客户展示高集成解决方案。


　　投资建议：MPO 布线方案是数据中心关键的物理层设施，算力建设催化MPO需求高增，公司是光密集连接产品龙头，自产插芯将进一步提高毛利率，且CPO 卡位优势显著，预计公司2025-2027 年收入分别为21.2 亿元、31.2 亿元、51.4 亿元，归母净利润分别为4.3 亿元、6.6 亿元、12.4 亿元，对应2025-2027 年PE 分别为72.0 倍、47.1 倍、25.0 倍，维持“强烈推荐”评级。


　　风险提示：客户集中度风险、贸易摩擦风险、技术升级风险、汇率波动风险、股东减持风险。

□.梁.程.加./.罗.嘉.成    .招.商.证.券.股.份.有.限.公.司