五洲交通(600368)：业绩短暂承压 中长期增长可期待

事件


　　近期，五洲交通披露2025 半年报。本报告期内，实现营业总收入8.13 亿，同比增+2.98%；归母净利3.16 亿，同比减-10.46%；扣非归母净利3.06 亿，同比减-11.13%；半年度的基本每股收益0.2 元，加权ROE为4.55%，经营活动产生的现金流量净额为4 亿元。


　　分红政策，公司24 年归母净利6.98 亿，派发现金股息约2.1 亿人民币，约占当年度净利比例的30.2%；全年分红1 次，每股股利0.131 元（含税）;若以年报披露日A 股收盘价计算，分红股息率约为3.05%。


　　点评


　　公司是广西唯一一家经营公路收费业务的上市公司，主要经营收费公路业务，以及商贸物流、资产经营业务。25 半年报主要业务结构，拆分如下：


　　通行费板块，收入5.41 亿，同比减-10.1%；此业务营收占比66.5%，毛利贡献占比92.8%；同比下降原因是：坛百路受平行二级路分流影响，坛百路货车清分收入同比减少。


　　商贸物流板块，收入2.35 亿，同比增+33.7%；此业务营收占比28.9%，毛利贡献占比5.76%；毛利金额同比微降。


　　投资评级


　　公司多措并举提质提效，包括：采用大模型研发机电AI 帮助收费设备智能运维，金桥园区引入新客户，万通园区小改造带动入园车辆增长，大厦招商引进广西跨境电商总部基地入驻。目前正抓住时机，启动30 亿元可转换公司债券申报工作，筹集坛百路改扩建项目资本金。


　　我们看好公司未来发展，尤其是平陆运河明年建成通航后，或带来车流量和物流量的双增长。首次覆盖，给予“增持”评级。


　　风险提示


　　收费政策风险；市场竞争风险；改扩建项目风险；融资风险；

□.程.志.峰    .太.平.洋.证.券.股.份.有.限.公.司