行动教育(605098)：短期业绩承压 “实效教育+AI”启航

核心观点：25H1 收入利润出现下滑，但当前股价已充分反应短期经营变动，25H1期末合同负债已恢复正增，为下半年经营打下良好基础。


　　调整盈利预测，维持“增持”评级。公司25H1 实现收入3.44 亿元，yoy-11.68%，实现归母净利润1.31 亿元，yoy-3.51%，虽短期业绩承压但已在股价中充分体现。根据25H1 情况略调整此前预测，预计25/26/27 年公司归母净利润分别为2.91/3.30/3.80亿元（此前预测25/26 年归母净利润为3.40/3.99 亿元），对应PE 15.2/13.4/11.6x，维持“增持”评级。


　　公司25Q2 收入利润下滑，合同负债环比恢复正增长。25Q2，公司实现收入2.13 亿元，yoy-14.22%，实现归母净利润1.03 亿元，yoy-8.06%。25H1 期末，公司合同负债10.59 亿元，环比25Q1 期末实现正增长，为下半年收入利润释放打下良好基础。


　　高分红逻辑维持。25 年半年报推出的分红预案为每股派现金1 元（含税），与24 年半年报的分红方案一致。25 年中期分红的现金红利占公司25 年半年度归母净利润比例为90.7%，按8 月14 日收盘价计算，半年度股息率2.7%（含税），高分红逻辑持续验证。


　　公司高度重视AI，25 年迈入4.0 时代的“实效教育+AI 教育”，观察后续进展。根据公司中报，公司25 年将是模式升级年。公司将从“实效教育”转型为“实效教育+AI”，以“AI 型组织”为战略引领，以“中国管理教育的AI 引领者”为愿景，助力企业家构建智能管理生态系统。我们认为，公司的“实效教育+AI 教育”理念在整个行业内较为领先，观察后续对公司收入利润的积极影响。


　　风险提示：(1)核心管理团队变动的风险；(2)讲师更迭的风险；(3)新订单金额不及预期的风险。

□.郑.澄.怀./.张.骥    .中.泰.证.券.股.份.有.限.公.司