太辰光(300570)：Q2收入同比高增 毛利率短期波动

根据公司2025 年中报，1H25 公司营收为8.28 亿元，同比增长62.49%；归母净利润1.73 亿元，同比增长118.02%。其中2Q25 单季度营收为4.58亿元，同比增长59.80%，环比增长23.58%；归母净利润为0.94 亿元，同比增长96.77%，环比增长18.42%。公司Q2 业绩实现同比高增长，我们认为主要系MPO 等产品需求端的快速增长。展望未来，我们继续看好公司MPO 业务发展机会，以及在CPO 领域的前景，维持“增持”评级。


　　光器件收入同比高增，海外收入占比延续提升


　　分产品来看，1H25 公司光器件产品收入8.12 亿元，同比增长63.94%，我们判断主要系MPO 产品需求的快速增长。分地区来看，公司1H25 国内市场营收为1.48 亿元，同比增长31.62%；海外市场收入为6.81 亿元，同比增长71.19%，公司收入结构上外销占比延续提升趋势。


　　Q2 毛利率短期波动，费用管控平稳


　　1H25 公司综合毛利率为39%，同比提升7pct，其中2Q25 单季度综合毛利率为36%，环比下滑6pct，我们判断或主要系公司国内与海外新产能在投入初期阶段，生产效率以及生产良率尚待爬坡所致。费用方面管控平稳，1H25 公司销售/管理/研发费用率分别为1.98%/6.96%/5.10%，分别同比+0.19/+0.96/-2.13pct。


　　MPO 需求端有望延续向好；CPO 打开未来成长天花板根据公司2025 年中报，产品研发方面，公司采用自研MT 插芯制造的MPO连接器、MT 短跳线等产品实现规模化产销，支撑数据中心和高速光模块的高密度布线需求；在基于光纤Shuffle 的光柔性板方面，公司为多个客户定制化研发光柔性板产品，拓宽了该产品在数据中心、AI 算力方面的应用场景；针对CPO 技术方向，公司与国内外多个厂商合作开发基于光柔性板的无源布纤方案。我们继续看好公司在MPO 领域以及未来CPO 技术路径中的广阔发展前景。


　　盈利预测与估值


　　我们维持公司2025~2027 年归母净利润预测，分别为4.50/6.46/8.53 亿元。


　　可比公司2025 年Wind 一致预期PE 均值为80x，考虑到公司在MPO 行业的领先地位，给予公司2025 年82x PE（前值：50x，估值变化主因可比公司估值水平提升），对应目标价162.38 元（前值：99.01 元），维持“增持”评级。


　　风险提示：AI 产业发展不及预期；行业竞争加剧。

□.王.兴./.高.名.垚./.王.珂./.陈.越.兮    .华.泰.证.券.股.份.有.限.公.司