怡合达(301029)：锂电、汽车领域引领增长 毛利率提升显著；加速全球布局

本报告导读：


　　公司2025H1 收入增长驱动来自锂电与汽车行业，毛利率、净利率实现同比提升；公司积极打造“FA+FB+FX”一站式采购平台，加速全球布局。


　　投资要点：


　　投资建议：维 持增持评级。考虑公司锂电、汽车领域呈现快速增长，综合毛利率同比提升显著；同时，公司不断提升一站式采购平台能力、加速全球布局。我们上调公司2025-27 年EPS 至0.84/1.01/1.18元（原0.80/0.96/1.11 元），参考可比公司2025 年平均40.53 倍PE 估值，给予公司2025 年38 倍PE，上调目标价至31.95 元，增持评级。


　　公司业绩实现加快增长，毛利率同比提升显著。2025H1 公司实现营收14.61 亿元，同比+18.70%，归母净利润2.82 亿元，同比+26.49%；其中，2025Q2 公司实现营收8.41 亿元，同比+21.79%，归母净利润1.60 亿元，同比+26.50%。公司盈利能力实现较快提升，2025H1/Q2毛利率同比+3.46pp/+3.72pp，净利率同比+1.19pp/+0.71pp，净利率较毛利率小的原因主要是财务费用率有所增加，2025H1/Q2 同比+1.29pp/+2.51pp，是公司银行定期存款利息收入减少所致。


　　新能源锂电、汽车领域引领增长，毛利率提升主要贡献来自锂电、3C+手机行业。从分领域角度来看，2025H1 新能源锂电实现营收3.21亿元（yoy+53.17%），毛利率33.85%（yoy+7.53pp）；汽车行业实现营收1.75 亿元（yoy+53.25%），毛利率37.12%（yoy-3.31pp）; 3C+手机行业实现营收3.52 亿元（ yoy-4.12% ）， 毛利率40.48%（yoy+4.95pp）。


　　自动化一站式服务能力持续提升，加速全球布局。公司基于广泛的客户基础和对客户需求特征的积累，为客户提供从FA（非核心标准件）到FB（非标零部件），再到FX（品牌核心件）的全BOM 表产品的一站式采购平台，从而打造“FA+FB+FX”一站式采购平台；同时，公司充分利用中国的产业链和供应链优势，以中国优势行业出海为契机，参与全球化布局，截至25 年6 月，公司业务已覆盖全球30 多个国家和地区，跨越了亚洲、北美洲、欧洲、南美洲、大洋洲等多个地区。


　　风险提示。原材料价格波动；下游工业经济修复不及预期；行业竞争加剧；非标业务拓展不及预期；海外拓张不及预期等。

□.肖.群.稀./.赵.玥.炜    .国.泰.海.通.证.券.股.份.有.限.公.司