信维通信(300136)：2Q25经营改善 关注商业卫星及LCP机会

1H25 业绩符合我们预期


　　信维公布1H25 业绩：收入37.03 亿元，同比下降1.15%；归母净利润1.62 亿元，同比下降20.18%，符合我们预期。对应2Q25 单季度，信维实现营业收入19.60 亿元，同比增长3.82%，归母净利润0.84 亿元，同比增长65.11%。信维1H25 毛利率同比下降0.1ppt 至18.61%。期间费用率方面，1H25 信维同比提升1.6ppt 至15.19%。


　　发展趋势


　　产品结构调整毛利率短期承压，海外业务及产能扩张费用率增长。1H25 信维毛利率同比略有下降，我们认为主因公司调整产品结构，降低毛利率较低产品收入，短期毛利率承压，且卫星通信和汽车电子等新业务拓展前期，在产能爬坡初期，成本分摊较多，拖累整体毛利率。期间费用率方面，1H25信维加大布局海外生产基地，管理费用略有增加，并受汇率变动影响，财务费用同比增长259.38%至2772.41 万元，去年同期为-1739.49 万元，展望未来，我们看好信维经营改善，有望通过规模效应及成本控制优化费用率。


　　商业卫星通信布局全面，有望成为公司第二增长曲线。我们看好未来随着市场需求增长及卫星领域布局加速推动，信维有望从单一产品供应商升级为多品类解决方案提供商。根据公司半年报，目前产品矩阵已覆盖高性能毫米波天线、高频高速连接器、精密结构件等，其中，高性能毫米波天线以LCP 为核心，支持多频段信号传输，适配低轨卫星通信场景；高频高速连接器在服务器与卫星地面终端均实现突破；精密结构件可实现抗干扰、耐极端环境支撑。我们看好未来公司围绕客户多样化需求提供产品与解决方案，根据公司半年报，公司已新导入北美客户，产品预计将在2H25 量产。


　　构建LCP 垂直一体化解决方案能力，未来潜力可期。根据公司半年报，信维自研LCP 薄膜、高频FCCL 均已通过美国UL 认证，且产品已进入北美大客户供应链。信维LCP 薄膜具备超低介电损耗，在5G 频段下信号衰减较低，能够保障高速数据传输稳定完整，且具有轻薄柔韧特性，适合柔性电路设计。展望未来，我们看好信维持续优化LCP 相关产品，提前布局卡位5G-A/6G 时代关键材料与技术，推动相关业务收入及利润持续增长。


　　盈利预测与估值


　　我们维持信维通信2025/26e EPS 0.76/0.82 元，当前股价对应2025/26e31.8/29.6x P/E。我们维持跑赢行业评级，考虑公司商业卫星及LCP 等业务布局全面，推动估值中枢上移，我们上调目标价11%至30.0 元，对应2025/26e 39.3/36.6x P/E，对比当前有24%上升空间。


　　风险


　　信维 2H25毛利率及期间费用率改善不及预期；新业务开拓不及预期。

□.贾.顺.鹤./.李.澄.宁./.彭.虎./.温.晗.静    .中.国.国.际.金.融.股.份.有.限.公.司