广钢气体(688548)：1H25利润下滑13.44% 关注现场制气项目进展及氦气行业复苏

1H25 业绩基本符合市场预期


　　公司公布1H25 业绩：营收11.14 亿元，同比+14.56%；实现归母净利润1.18 亿元，同比-13.44%，基本符合市场预期。其中，2Q25 公司实现营收5.66 亿元，同比+10.59%；归母净利润0.61 亿元，同比-10.97%。


　　发展趋势


　　俄罗斯氦气工厂遭袭，氦气行业供应或趋紧。根据央视新闻，8 月11 日俄罗斯奥伦堡市的奥伦堡氦气工厂遭袭，该工厂是俄罗斯境内重要的氦气工厂，也是欧洲最大的氦气工厂之一。目前俄罗斯氦气供应主要来自三个工厂，即奥伦堡氦气工厂、远东的阿穆尔氦气工厂和伊尔库茨克州氦气工厂，其中后两家由于地理位置更近对国内部分企业有销售。据百川资讯，氦气价格已从2022 年3100 元/瓶下跌至当前570 元/瓶，向前看，如果俄罗斯氦气供应短期难以恢复，我们认为氦气价格或见底回升。


　　电子气体行业稳健增长。据卓创资讯数据显示，中国电子气体市场规模由2016 年的92 亿元增长至2022 年的180 亿元，复合年均增长率达11.84%。2023 年主要受半导体行业订单不足的影响，市场规模增速有所放缓至187 亿元，2024 年市场规模增速略有恢复，规模增速略提升至4.28%，市场规模达195 亿元。公司预计2025-2030 年，电子气体市场规划将保持稳定增长，至2030 年市场规模达到298 亿元。


　　公司积极推进现场制气项目，我们预计武汉项目有望于2026-27 年兑现。


　　公司1H25 成功在深圳、南通等地获取多个电子大宗现场制气项目，进一步夯实公司在电子大宗现场制气领域的优势地位；同时，公司加强存量项目建设进度管理，推进在建项目如期交付，陆续在青岛、武汉、东莞等地实现多个项目商业化运行，为公司经营业绩稳步提升作出积极贡献。另外公司公告，拟使用超募资金3.5 亿元用于武汉广钢半导体电子大宗气站项目建设，我们预计项目有望于2026-27 年逐步贡献业绩。


　　盈利预测与估值


　　由于需求不振、工业气体价格下行，我们下调2025/26 年盈利预测35.7%/11.0%至3.00/4.26 亿元，当前股价对应2025/2026 年P/E 分别为50/36x。综合考虑盈利下调及板块估值上移，维持目标价13.0 元，目标价对应2025/2026 年57/40x P/E，较当前股价有13%的上行空间，维持“跑赢行业”评级。


　　风险


　　现场制气项目客户履约能力恶化，收益不及预期；行业竞争加剧。

□.吴.頔./.江.磊./.裘.孝.锋./.李.唐.懿    .中.国.国.际.金.融.股.份.有.限.公.司