臻镭科技(688270)：业绩超预期 上调盈利预测

投资要点


　　Q2 业绩高速增长，毛利率维持高位


　　2025 年上半年，公司营收2.05 亿元，同比+74%，归母净利润6232 万元，同比+1007%。毛利率为84.54%，同比-0.63pct，整体维持在较高水平。费用端管控优异，净利率30.42%，同比+25.65pct。分季度看，25Q2 营收1.32 亿元，归母净利润为0.4 亿元，同环比均实现大幅增长。上半年计提各项资产减值准备2368 万元，其中信用减值损失1460 万元，资产减值损失908 万元。


　　下游需求快速回暖，打造多增长极


　　下游客户需求回暖，公司订单快速增长，在巩固既有优势下，不断开拓新客户和新项目，紧抓商业航天、低空经济、深海科技等战略性新兴产业发展机遇，积极打造新增长点。在商业航天领域，公司产品从小批量阶段转入批量交付阶段。


　　公司持续巩固数据链、电子对抗、无线通信终端、新一代电台、相控阵通信等特种领域优势和市场。在特种领域，公司核心芯片大规模批量应用于多个装备型号，且亮相 70 周年国庆阅兵；在卫通领域公司产品助力卫星和载荷系统小型化、轻量化，是为国产基础元器件最重要的供应商之一。分产品来看：


　　射频收发芯片及高速高精度ADC/DAC 芯片板块营收约8086 万元，同比+72%，毛利率96.53%，同比+1.67pct。产品广泛应用于包括数字相控阵雷达、综合通信系统、相控阵通信及基站、卫星通信系统等各类场景。此外，公司推出抗辐照数字波束成形器，持续加强在数字相控阵和卫星载荷领域优势。


　　电源管理芯片板块营收1.03 亿元，同比+96%，毛利率86.22%，同比-0.52pct。公司开发的多款宇航用电源芯片已为国内多个重大星载项目、航天器批量供货。


　　微系统及模组+技术服务板块合计营收1732 万元，同比+12%。公司微系统产品具有高集成度、高效率、低噪声、高可靠、小型轻量化等特点，助力客户降低成本，未来有望在卫星通信和特种领域市场快速起量。


　　保持高研发投入，持续完善产品体系


　　公司构建了覆盖“芯片-模组-系统”的全链条产品能力和多产品线的协同布局，25 年上半年研发投入为0.67 亿元，同比-0.93%，占当期营收33%，研发投入主要面向人员以及流片等方面。公司通过研发体系建设，持续丰富自身矩阵，推动产品标准化和模块化，高效满足客户定制化需求。


　　盈利预测与估值


　　考虑Q2 业绩超预期，下游需求快速回暖，公司在手订单充足，下半年有望延续高增趋势。我们上调盈利预测，预计公司2025-2027 年归母净利润为1.34 亿元/2.35 亿元/3.81 亿元，对应25 年PE 为110X，维持“买入”评级。


　　风险提示


　　军用宽带市场发展不及预期；市场竞争加剧的风险；卫星互联网发展不及预期。

□.张.建.民./.王.逢.节    .浙.商.证.券.股.份.有.限.公.司