绿联科技(301606)：全球品牌势能提升 NAS表现靓丽

绿联科技依托“UGREEN 绿联”品牌布局境内外市场，凭借出色的供应链和全球品牌运营能力，在竞争激烈的3C 配件行业中成长为全球性科技消费品牌，2024/25Q1 收入分别同比+28.5/+42.0%。6 月底以来，公司国内业务受益于充电宝3C 认证事件催化加速增长，海外本地化运营能力持续提升，此外 NAS 新品销售表现靓丽、驱动产品份额快速提升。展望未来，我们预计公司加速渗透非美市场的逻辑有望持续兑现，同时 NAS 存储或将进入放量增长的新阶段，公司经营持续向好，利润弹性可期，维持“买入”评级。


　　近况更新：充电宝3C 认证事件驱动换新需求，有望带来蝴蝶效应


2025 年6 月中国民航局发布通知，禁止旅客携带没有3C 标识、3C 标识不清晰、被召回型号或批次的充电宝乘坐境内航班。绿联于7 月6 日及时上线充电宝以旧换新活动，表示自2022 年8 月1 日起线上购买的无3C 标识的充电宝用户，可凭购买凭证参与换新活动，并给予50%的补贴力度，推动充电宝换新需求的集中释放。据久谦数据，7 月京东平台移动电源销售额3.4亿元/同比+127%，销售均价134 元/同比+7.4%，其中绿联京东销售额同比+303%，对应份额5.3%/同比+2.3pct。我们认为充电宝3C 认证事件在短中期有望驱动换新需求，中长期有望推动行业规范化发展和集中度提升。


　　近况更新：618 顺利收官，NAS 新品份额快速提升


5 月13 日和21 日，公司先后官宣NAS DH4300 Plus 新品，及易烊千玺为其首位全球品牌代言人。我们认为通过明星代言，有望加快新品在用户端的教育普及。今年以来公司NAS 存储持续放量，据久谦数据，2025 年1-7 月京东平台NAS 累计销售额5.2 亿元/同比+71%，其中绿联销售额2.3 亿元/同比+442%，对应份额43.7%/同比+30pct；据公司公众号，618 绿联NAS在京东/天猫/抖音三大平台均实现销售第一，绿联已成长为消费级NAS 国内领先品牌。随着家庭、个人产生数据的指数级增长，我们看好消费级NAS赛道发展潜力，及公司在产品和渠道端的先发优势。


　　全年展望：全球化扩张新阶段，NAS 第二成长曲线加速形成


2019 年以来，绿联科技积极把握跨境电商渠道红利，成功拓展海外市场，境外收入从19 年的8.9 亿元逐年增长至24 年的35.4 亿元，CAGR+31.9%。


　　今年以来，公司不断强化海外本地化运营能力，我们看好公司海外区域扩张潜力及空间。同时公司前瞻性布局消费级NAS 业务，持续投入研发，今年有望步入产品放量收获期，我们看好公司未来用户需求洞察和产品创新能力，借助全球化销售网络布局，NAS 作为第二成长曲线有望加速形成。


　　盈利预测与估值


　　我们基本维持公司盈利预测，预计25-27 年归母净利润分别为6.7 亿元、8.5亿元和10.7 亿元，对应EPS 为1.61、2.05、2.59 元。截至2025/8/12，Wind 一致预期可比公司25 年PE 均值为45 倍（前值32 倍），考虑到公司海外非美市场加速渗透与品类扩张共振，公司营收和利润增长具备弹性，有望享受估值溢价，我们给予公司25 年50 倍目标PE，给予目标价80.50元（前值64.80 元，基于25 年40 倍PE，EPS 1.62 元），维持“买入”。


　　风险提示：市场竞争加剧；关税风险；新品不及预期风险。

□.樊.俊.豪./.黄.礼.悦./.周.衍.峰./.谢.春.生    .华.泰.证.券.股.份.有.限.公.司