禾望电气(603063)：传统业务稳健增长 数据中心电源蓄势待发

2025 年上半年业绩2.4 亿元，同比增长57%。2025 年上半年公司实现营业收入18.8 亿元，同比+36%；归母净利润2.4 亿元，同比+57%；综合毛利率36.7%，同比-1.9pct；净利率13.1%，同比+0.6pct。单季度来看，2025 年第二季度公司实现营业收入11.1 亿元，同比+33%，环比+44%；归母净利润1.4 亿元，同比+38%，环比+30%；综合毛利率35.4%，同比+0.5pct，环比-3.0pct；净利率12.7%，同比-0.5pct，环比-1.0pct。


　　风光抢装带动新能源电控业务高增。2025 年上半年公司新能源电控/工程传动业务分别实现销售收入15.2/2.3 亿元，同比+45%/+12%，上半年风电光伏抢装带动新能源电控业务高增；分业务毛利率分别为32.5%/47.7%，同比-3.2/+8.3pct。


　　股份回购反映公司长期发展信心。2025 年4 月份公司发布股份回购方案，计划以自有资金通过集中竞价方式回购公司股份，回购金额为1000 万-2000 万元，按照46.31 元/ 股的回购价格上限计算，回购股份占总股本的0.05%-0.1%，回购的股份拟用于员工持股计划或股权激励计划。股份回购反映出公司对于未来发展的信心，为公司市值提供支撑。


　　AIDC 电力设备产品打开第二成长曲线。公司自主研发大容量电源产品，涵盖交流/直流、低压/高压、风冷/液冷、固定式/预装式/移动式等多种类型，公司还提供SVG 等电能质量产品，均可应用于AI 数据中心电源系统。受益于AI 算力建设需求的爆发，公司有望打开第二成长曲线。


　　风险提示：光伏、储能下游需求不及预期；AI 算力投入不及预期。


　　投资建议：维持盈利预测，维持“优于大市”评级。


　　我们维持2025-2027 年盈利预测6.0/6.9/8.3 亿元， 同比+37.0%/+14.9%/+19.8%。当前股价对应PE 分别为30.4/26.4/22.1 倍，维持“优于大市”评级。

□.王.蔚.祺./.王.晓.声./.袁.阳    .国.信.证.券.股.份.有.限.公.司