卓兆点胶(873726)：智能穿戴业务拐点来临 携手浦森进军半导体设备行业

事件：公司发布2025 年半年报，报告期内实现营收1.56 亿元，较去年同期增长207.46%，实现归母净利润2678.27 万元，较去年同期增长322.66%。


　　毛利率较去年同期上升6.65pct 至59.97%。


　　投资要点


　　消费电子业务稳健增长，新兴板块快速放量：报告期内公司实现营收1.56 亿元，同比增长207.46%。主要原因系本期公司积极跟进存量项目验收，本期开拓的市场订单中阀体及配件较多，以及合并并购项目标的广东浦森的营业收入所致。归母净利润2678.27万元，同比增长322.66%，主要系报告期内，终端应用领域需求回暖，加之部分新领域开拓初见成效、进一步控费提效等多方面原因所致。点胶设备本期营收4408.78 万元，同比增长258.94%，毛利率大幅回暖至56.16%；点胶阀及配件本期营收1.05 亿元，同比增长192.27%，毛利率为59.85%；视觉检测业务通过“其他业务收入”反映，收入为330.35 万元，毛利率高达87.66%，展现高附加值业务的发展潜力。


　　点胶设备市场广阔，半导体封装需求强劲：智能点胶设备行业因胶粘剂和点胶技术的广泛应用而快速发展。Statista 统计数据显示，全球胶粘剂市场规模预计到2027 年将达647.1 亿美元。据国际半导体产业协会及相关资料，预计到2028 年全球点胶机行业市场规模将达106.8 亿美元。


　　智能点胶技术凭借其卓越的精度控制与稳定的操作性能，在半导体制造的核心环节，比如晶圆制造、芯片封装、晶圆级封装等方面，占据了不可替代的重要地位。在半导体制造工艺持续迈向精细化的大背景下，点胶技术也在不断推陈出新，非接触式喷射点胶技术，凭借其高速、高精度以及极小的胶滴尺寸，极大地满足了先进封装技术的严苛要求。


　　切入算力新赛道，紧跟时代脚步：报告期内，公司利用自身在半导体封装、光伏组件高粘度密封、新能源汽车电子等领域的技术储备积极开拓相关应用市场，并已在消费电子领域实现部分突破。在视觉检测领域及Meta AI 眼镜领域，均已获得千万级量产订单，量产交付进展顺利。同时，公司正积极拓展其他新业务赛道，目前已成功进入宁德时代供应商体系，并取得三星电子的VenderCode，为后续合作奠定了坚实基础。


　　盈利预测与投资评级：我们维持此前预测，预计卓兆点胶2025-2027 年营收达到3.40/3.85/4.36 亿元，同比增速分别为171.74%/13.24%/13.29%；预计归母净利润分别为0.54/0.63/0.83 亿元，按2025 年8 月11 日收盘价，对应2025-2027 年PE 分别为48.64/41.81/32.01 倍。公司作为行业内增速快、创新力强的优质企业，市值尚较低。基于此，我们维持“买入”评级。


　　风险提示：对苹果产业链依赖风险、客户集中度较高的风险、毛利率下滑风险、公司业绩波动风险、存货金额较大风险、收购风险

□.朱.洁.羽./.易.申.申./.余.慧.勇./.薛.路.熹./.武.阿.兰    .东.吴.证.券.股.份.有.限.公.司