九号公司(689009)：各业务线多点开花 业绩持续高增

公司发布2025 年半年报。2025H1，公司实现营收117.42 亿元，同比+76.14%；实现归母净利润12.42 亿元，同比+108.45%；实现扣非归母净利润13.12 亿元，同比+125.32%。单Q2 看，公司实现营收66.30亿元，同比+61.54%；实现归母净利润7.86 亿元，同比+70.77%；实现扣非归母净利润8.77 亿元，同比+98.89%。


　　两轮车维持高增，滑板车超预期表现。25Q2 公司核心业务均实现大幅增长，分产品看，电动两轮车实现销量138.87 万台（YoY+77%），收入39.60 亿元（YoY+81%），截至25H1 门店数量超8700 家，头部门店集聚效应逐步显现，产品智能化升级叠加渠道优势有望带来收入规模的持续扩张；自主品牌零售滑板车实现销量38.38 万台（YoY+5%），收入9.29 亿元（YoY+28%），主要受益于产品竞争力提升及欧洲大盘恢复性增长，增长动能有望延续；全地形车销量0.80 万台（YoY+21%），收入3.23 亿元（YoY+11%）；ToB 产品直营实现收入4.34 亿元（YoY+43%）。


　　盈利能力持续提升，规模效应下费用端不断优化。25Q2 公司毛利率实现30.95%，同比+0.52pct。其中电动两轮车业务，在剔除建店补贴和保证类质保费用影响后，25H1 实现毛利率25.21%，同比+1.48pct。


　　费用端方面， 25Q2 公司销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为7.16%/5.82%/4.06%/-3.42% ， 同比分别-1.8pct/+1.22pct/-0.45pct/-2.43pct，其中，财务费用同比减少1.86 亿，主要受欧元升值影响。综合影响下，25Q2 公司实现归母净利率11.85%，同比+0.64pct。


　　割草机器人、全地形车及E-bike 快速放量，加速渗透海外市场。割草机器人：产品端推出X3 系列无边界割草机器人，于亚马逊大促期间，在美/德/法等多国霸榜；渠道端已进入大部分欧洲线下园林工具门店，先发优势明显，并将大力拓展亚马逊、KA、CE 等渠道。全地形车：


　　产品已涵盖ATV-Snarler、UTV-Fugleman 及SSV-Villain 三大系列，海外市场开拓顺利。 E-bike：产品智能化升级并将聚焦欧洲市场开拓，渠道端则受益于复用滑板车渠道。新业务在海外市场加速布局，有望实现产品与渠道共振，持续贡献业绩增量。

□.秦.一.超./.杨.家.琛./.童.心.怡    .东.方.财.富.证.券.股.份.有.限.公.司