奥比中光(688322)：深度相机龙头迎扭亏元年 战略合作地平线

业绩简评


　　8 月11 日，公司发布中报，25H1 收入4.35 亿元，同比+104.14%；利润0.52 亿元，去年同期-0.51 亿元；归母净利润0.60 亿元，去年同期-0.53 亿元。同日，公司与地平线及其控股子公司地瓜机器人签订合作协议，加深机器人领域合作，有望共享客户资源。


　　经营分析


　　收入和利润超预期，持续向好，拆分如下：


　　1.收入：3D 视觉传感器、消费级设备、工业级设备、其他收入分别1.36/2.69/0.11/0.18 亿元， 同比+65.71%/159.88%/-27.88%/+57.49%。3D 视觉传感器预计主要受益于机器人业务增长，消费级设备主要来源于三维扫描和支付场景的放量。


　　2.毛利率：3D 视觉传感器、消费级设备、工业级设备、其他主营业务毛利率分别为54.39%/34.38%/65.26%/29.77%，同比+11.31/-6.30/+5.50/-2.08 PCT。其中消费级设备毛利率下降，预计主要受支付场景占比提升影响，支付场景毛利率整体产品附加值较低。


　　3.费用率：受益于前期投入充分，今年开始期间费用率大幅下降。


　　1H25 公司销售/管理/研发/财务费用率分别7.56%/10.31%/20.94%/-0.64%，同比-8.36/-15.12/-28.78/+12.19PCT，财务费用率提升预计主因利率下降。三费合计 1.69 亿元，同比-2522 万元，公司费用管控效果显著，后续因收入增长而费用额度不增，费用率有望持续大幅下降，带来净利率大幅提升。


　　4.其他：股权支付费用1105 万元。扣除股份支付后公司净利润约7000 万元，而上年同期为-2698 万元，因此公司的经营性利润增长符合预期。


　　5.未来展望：公司深度相机渗透率+单机搭载量+市占率均有望提升，随机器人智能化提升，对深度相机的需求度将提升，带来深度相机的渗透率提升和单机搭载量增加；格局上，因为公司综合实力开始超越强势竞对intel，预计将维持较高的市占率。


　　盈利预测、估值与评级


　　公司上半年业绩超预期，因此上调业绩预期，预计公司25/26/27利润约1.34/3.29/5.43 亿元，同比 扭亏/+145%/+65%，对应PE 分别254/103/63 倍，公司深度相机格局优势显著，维持买入评级。


　　风险提示


　　人民币汇率波动；大股东减持；限售股解禁。

□.陈.传.红./.冉.婷    .国.金.证.券.股.份.有.限.公.司