航亚科技(688510)：两机需求高景气 客户／产品拓展并进

航亚科技发布半年报，2025H1 实现营收3.69 亿元（yoy+8.76%），归母净利6121.27 万元（yoy-8.92%），扣非净利5389.95 万元（yoy-18.35%）。


　　其中Q2 实现营收1.95 亿元（yoy+9.11%，qoq+12.27%），归母净利3053.95万元（yoy-14.13%，qoq-0.44%）。我们认为公司航空产品仍处于高景气周期，有望维持高增长，维持“买入”评级。


　　扣除股权激励费用影响后25H1 利润增长，盈利能力维持高位25H1 公司实现营业收入3.69 亿元，同比+8.76%，主要系国内业务总量增长所致；实现归母净利润0.61 亿元，同比-8.92%，主要系股份支付费用增加所致，根据公司公告，剔除股份支付费用影响后，25H1 公司实现归母净利润0.72 亿元，同比+6.64%。25H1 公司综合毛利率为39.81%，同比-2.87pcts，分业务来看，25H1 公司航空产品/医疗产品毛利率分别为39.88%/33.01%，同比-2.69pcts/-4.26pcts，我们认为主要系产品结构变化所致，整体盈利能力仍维持高位。


　　国内航发业务收入高增，客户拓展与战略布局并进25H1 公司航空发动机和燃气轮机零部件业务收入/医疗骨科关节业务收入同比+8.07%/+18.83%至3.38 亿元/0.28 亿元，其中，国内发动机零部件业务同比大增44.26%，主要得益于国内两机产业快速发展。国际业务方面，公司持续优化产品结构和市场布局，核心客户业务占比超80%，推动整体叶盘产业化，与赛峰集团合作边界拓宽至转动件结构件。医疗骨科关节领域，公司与国际客户合作加深，与两家国际领先医疗器械制造商达成长期战略合作。


　　需求增长与产能扩张并进，各业务管线均进入增长轨道产能方面，公司扩大航空发动机关键零部件产能取得进展，完成叶片锻造工序第二代自动化迭代及定型，叶片外贸专线机加工柔性线进入试运行，压气机整体叶盘柔性智能化生产线稳定使用，新型材料研发产线正式投产。需求方面，根据公司半年报，公司在Leap 系列发动机增压级叶片领域的全球市场份额保持稳定，且已完成GENX 发动机项目的研制，同时国内防务产品随着新机型的定型批产和后续列装，未来市场空间广阔，燃气轮机领域公司有望充分受益于国产燃机渗透率提升以及燃机核心零部件国产化率提升。


　　盈利预测与估值


　　我们维持盈利预测，预计公司25-27 年归母净利润为1.71/2.29/3.01 亿元，对应EPS 为0.66/0.89/1.17 元。可比公司25 年Wind 一致预期PE 均值为44 倍（前次报告可比公司25 年PE 均值为34 倍），公司为我国精锻叶片龙头，稀缺性凸显，给予25 年45 倍PE，上调目标价至29.70 元（前值22.44元，对应25 年34 倍PE）。


　　风险提示：量价及需求不及预期，原材料价格波动风险；汇率波动风险。

□.王.兴./.朱.雨.时./.田.莫.充    .华.泰.证.券.股.份.有.限.公.司