爱旭股份(600732)2025年中报点评：2025H1ABC组件出货量达8.57GW 2025Q2成功实现扭亏

事件：爱旭股份发布2025 年中报，2025H1 实现营业收入84.46 亿元，同比+63.63%，实现归母净利润-2.38 亿元，同比亏损幅度收窄；2025Q2 实现营业收入43.11 亿元，同比+62.77%，实现归母净利润0.63 亿元，同环比均扭亏。


ABC 组件出货量同比大幅增长，毛利率连续三个季度实现提升。


2025H1 公司N 型ABC 组件出货量达到8.57GW，同比增长超400%，其中2025Q2 出货量为4.03GW，环比虽有所减少，但产品溢价的逐步体现和成本的持续降低使得公司在2025Q2 成功实现扭亏。2025H1 公司ABC 业务收入占比已达到总收入的74%左右，高盈利业务收入占比的提升也使得公司毛利率从2024Q3 低点的-19.35%连续三个季度改善，2025Q2 环比提升6.87 个pct 至7.40%。


持续推进技术创新，第三代“满屏”组件量产转换效率提升到25%以上。


公司始终致力于技术创新，第二代N 型ABC 组件量产交付转换效率已达24.4%并连续29 个月位居全球商业化量产组件效率榜首，在此基础上通过汇流条后置、精准叠焊技术等工艺创新，推出第三代“满屏”组件并将组件量产转换效率提升到25%以上，同时于2025 年3 月率先对欧洲分布式等高价值市场启动上述产品的批量交付。


定增顺利过会，现金流情况持续改善。


2025 年7 月公司向特定对象发行股票申请获得证监会同意注册批复，拟募资不超过35 亿元用于义乌六期15GW 项目建设及补流，定增顺利过会可有效缓解公司的资金压力。此外，公司经营性现金流情况也随着ABC 组件出货规模的持续提升得到有效改善，2025Q1 和Q2 经营活动产生的现金流量净额分别为7.16亿元和11.39 亿元。


维持“增持”评级：公司在2025Q1 经营活动现金流转正后于2025Q2 实现扭亏，体现出ABC 组件产品领先行业的盈利能力，但2026 年全球光伏需求仍有一定的不确定性，审慎起见我们维持原盈利预测，预计公司25-27 年归母净利润分别为2.47/7.59/12.28 亿元。公司ABC 电池技术的提前布局和领先行业的出货规模将保障公司在产业链价格承压背景下获取超额收益，维持“增持”评级。


风险提示：光伏全球装机、公司产能扩张和产品销售不及预期，光伏产业链价格战剧烈程度、技术迭代速度超预期、专业化公司技术优势逐步减弱。

□.殷.中.枢./.郝.骞    .光.大.证.券.股.份.有.限.公.司