中国移动(600941)：精益管理成效显著 AI+行动蹄疾步稳

事件：中国移动发布2025 年半年报。2025 年上半年，公司实现营业收入5438亿元，同比下降0.5%；归母净利润842 亿元，同比增长5.0%；EBITDA 为1860 亿元，同比增长2.0%。


　　费用良好控制。公司深入推进精益管理，通过加强源头管控、推进集约管理、转变经营模式、深化AI 赋能等手段，推动各领域成本应管尽管、应控尽控，2025 年上半年实现主营业务成本2971 亿元，同比增长0.1%，增幅低于主营业务收入增幅（ 0.7%）。公司上半年实现销售/管理/ 研发费用为288/269/104 亿元，同比下降1.5%/1.4%/13.3%。


　　AI加速规模化商业化应用。公司锚定“供给者、汇聚者、运营者”定位，AI创新发展和规模应用步伐加快，2025 年上半年公司AI 直接收入实现高速增长。算力方面，公司增强大算力供给，总智算规模达到61.3 EFLOPS（FP16）；生态方面，公司打造面向全社会的人工智能开源开放创新载体，汇聚超200个通用及垂直行业大模型，覆盖13 类行业近160 个高质量数据集；应用方面，公司上半年AI+DICT 签约项目达到1485 个。


　　传统业务仍承压。在市场竞争加剧的大背景下，公司C 端市场实现收入2447亿元，同比下降4%，移动ARPU 为49.5 元（上年同期为51.0 元）。家庭市场稳健增长，上半年公司实现家庭市场收入750 亿元，同比增长7.4%。


　　经营性现金流减少。公司为支持产业链上下游发展，在依法合规前提下加快付款进度，上半年经营性现金流入基本持平，流出增长12%，净流入为838亿元。


　　投资建议：公司在收入增长承压的情况下，通过有效管控费用和成本实现利润的稳定增长。我们预计公司通过政企等业务的突破带动公司发展，预测公司2025-2027 年实现营收10595 亿元、10934 亿元、11251 亿元；归母净利润1467 亿元、1562 亿元、1655 亿元；EPS 6.79、7.23、7.66 元，PE 16X、15X、14X，维持“买入”评级。


　　风险提示：产业数字化发展不及预期；技术落地不及预期；市场竞争加剧；用户流失风险。

□.侯.宾./.姚.久.花./.黄.俊.峰    .长.城.证.券.股.份.有.限.公.司