顺络电子(002138)：季度营收历史新高 数据中心战略突破

投资要点


　　事件：2025 年上半年，公司实现营业收入32.24 亿元，同比增长19.80%，归母净利润4.86 亿元，同比增长32.03%，扣非归母净利润4.62 亿元，同比增长32.87%。其中第二季度，公司实现营业收入17.63 亿元，同比增长23.12%，归母净利润2.53 亿元，同比增长27.74%。


　　智能终端业务稳步前行，数据中心战略突破，收入创历史新高过去的顺络在智能终端市场已取得斐然的成绩，今年二季度，公司在手机通讯、消费电子等传统应用领域继续保持稳步成长，同时，在AI+应用、汽车电子、数据中心等新兴战略市场实现了持续强劲的高质量增长，尤其是数据中心业务，于2025 年上半年实现了订单的重要增长，成为新兴战略市场的标志性突破。得益于各个重要业务线条的齐头并进，公司第二季度营业收入创下历史单季度新高。


　　多重技术平台构建内生横向拓展能力，多维度市场布局策略强化成长公司已完成多重制造技术平台的布局，包括叠层工艺平台、绕线工艺平台、结构陶瓷工艺平台、薄膜工艺平台、钽电容工艺平台和PCB 工艺平台，多平台协同构建了强有力元器件产品矩阵和内生横向拓展能力，以未来需求为牵引制定市场策略，推动公司高质量成长：（1）消费电子，匹配元器件小型化、集成化的产品升级方向，应对AI 端侧应用的加速上行，继续保持行业领先优势；（2）汽车电子，不断深入探索产品组合，在实现三电系统等电动化场景全面覆盖的基础上，延伸至智能驾驶、智能座舱、域控制器等全方位智能化场景覆盖；（3）数据中心方面，配套磁性元器件更为极致的高功率密度及低功耗要求，满足GPU 主板、ASIC 芯片及AI 服务器电源模块封装垂直供电需求，助力解决日益凸显的功耗问题，（4）推动磁性元器件高频化、微型化、高可靠性的全面升级，以应用于具身智能机器人的关节驱动模块、电源管理系统、传感器通信单元等核心模块之中。


　　推动第五期员工持股计划，净利润超10 亿目标彰显信心公司拟推行第五期员工持股计划，拟授予不超过709 名员工不超过966.54 万股公司股份，授予价格为14.435 元/股，解锁条件为2025/2026/2027 年任一年度净利润不少于10.5 亿元，彰显公司冲刺10 亿净利润的信心，解锁条件巧妙设计，则有望进一步激发员工动力，助力公司早日实现超10 亿的净利润目标。


　　投资建议：预计公司2025-2027 年的净利润分别为10.95 亿、13.79 亿和16.38 亿元，当前股价对应PE 21.10、16.76 和14.11 倍，维持买入评级。


　　风险提示： 1、AI 硬件渗透率提升不及预期；2、数据中心业务成长不及预期。

□.王.凌.涛./.沈.钱    .浙.商.证.券.股.份.有.限.公.司