新大正(002968)：物管主业稳健增长 无人机应用值得期待

事件：8 月5 日，全国首张民营企业能力清单(第一批)正式发布。作为深耕公共服务领域的现代服务企业，新大正成功入选，彰显了其在现代服务领域的专业实力与行业标杆地位。


　　2024 年，新大正实现营业收入34 亿元，同比增长8.32%；归母净利润1.1 亿元，同比下降28.95%；2025 年一季度，公司实现营业收入7.4 亿元，同比下降14.34%；归母净利润3382 万元，同比下降14.16%。


　　点评：物管主业稳健增长，机器人、无人机等新技术应用值得期待。


　　1）多业态组合，物管主业稳健增长。2024 年公司基础业务营收29.8 亿元，占总营收比重为87.8%，同比增长8.2%；基础业务毛利率为10.8%，同比降低1.0pct。基础业务主要是传统的物业服务，是公司发展的根基，主要包括航空物业、学校物业、公共物业、办公物业、商住物业等细分业态的“四保一服”服务，多业态组合帮助公司建立较强的抗周期波动能力，现阶段是公司收入核心来源。


　　2）创新业务与城市服务值得期待。城市服务包括城市更新、资产管理、市政环卫、社区治理等城市服务产品；创新业务包括了平台运营、增值服务、数据业务、线上经营等细分产品，2024 年城市服务和创新业务分别实现收入2.9/1.2 亿元，同比增长9.9%/6.3%，二者毛利率分别为11.8%/31.3%，高于整体毛利率水平，是未来利润的重要增长点。


　　3）积极推动机器人、无人机等新技术应用。2024 年8 月27 日，新大正（重庆）无人机科技有限公司正式成立，由新大正集团航空事业部发起组建，构建了集低空经济平台建设、无人机教育培训、无人机系统集成服务为一体的新业态创新型业务体系，考虑到公司在管项目业态丰富，未来有望实现“公建物管”+“低空经济”协同发展；公司已在学校等业态场景投入近百台环境清扫机器人及巡检无人机等人机替代产品，积极探索"场景+技术"协同效应。


　　盈利预测、估值与评级：公司收入增长稳定，利润承压，主要受社保及社平工资增长、主动退出低质效项目、公司体系重构与城市合伙人计划等影响，考虑无人机等新技术的应用给公司带来的营收增厚、降本增效作用有待进一步观察，外拓项目竞争激烈，毛利率承压，我们下调公司2025-2026 年归母净利润预测至1.3/1.4 亿元，分别下调31.6%/34.4%，新增2027 年预测为1.6 亿元，对应PE为19/18/16 倍，公司为A 股稀缺第三方非住宅物管龙头，机器人、无人机应用值得期待，维持“买入”评级。


　　风险提示：外拓竞争加剧导致毛利率下滑；新技术应用不及预期。

□.何.缅.南./.韦.勇.强    .光.大.证.券.股.份.有.限.公.司