比亚迪(002594)：技术赋能+强化营销构筑高端品牌溢价

事件：公司投资50 亿元打造全球首批全地形专业赛车场，并于郑州赛车场组织腾势汽车尊享体验活动，为投资者提供深度的试乘试驾体验。


　　高端车型展示越野、涉水、沙坡、赛道能力，直观呈现技术价值。腾势N9：


　　越野场地和越野场地测试：绕桩场地内，腾势N9 操控灵活性与动力性能兼具，直线加速时，腾势N9 百公里加速最快3.9 秒；转弯半径仅4.65 米，比A0 级小车灵活，展现出较强的操控性能。越野场地测试时，云辇-P 智能液压车身控制系统，可主动调节悬架阻尼与高度，展示其复杂路面的车身稳定性。腾势Z9GT：


　　冰面漂移、赛车场地测试：实现3.4 秒的零百加速，连续弯道中精准控制车身姿态，配合云辇-A 智能空气悬架对垂向运动的实时调节，优化高速过弯时的侧向支撑与轮胎附着力，展现了“易三方”平台动力输出与极致操控的完美平衡。仰望U8：沙坡冲沙、涉水展示：易四方技术平台通过四电机独立驱动与毫秒级扭矩矢量控制，感知沙地、水面附着力变化并精准分配四轮动力，实现沙地、水平行驶。


　　我们认为当前市场对比亚迪高端车型产品缺少深度体验，郑州赛车场通过专业赛事和试驾活动，将技术参数转化为可感知的驾驶乐趣与安全感，有助于让消费者直观感受技术价值，提升品牌溢价认知、加速决策，助力品牌高端化。


　　腾势换帅 强化品牌体系化建设。比亚迪腾势品牌于2025 年7 月初完成管理层调整，原总经理赵长江与方程豹直营事业部总经理李慧岗位对调。此次换帅旨在强化品牌体系化建设，突破高端化瓶颈。李慧作为比亚迪20 年老将，以战略统筹与直营体系搭建见长，其接任后将聚焦服务升级与用户体验优化，弥补腾势在高端服务生态的短板。


　　高端化逻辑重申：技术驱动高端腾势、方程豹、仰望三箭齐发。公司针对高端市场形成云辇技术、易四方技术、Dm-o（面向越野的混动平台）等底盘、智能化控制技术，通过技术赋能高端品牌，构筑品牌溢价。我们看好公司技术驱动产品力与品牌力向上，同时强化营销赋能，腾势、方程豹、仰望三箭齐发。


　　投资建议：我们预计2025-2027 年营收为9,908.1/11,889.7/13,970.4 亿元，归母净利润552.0/658.1/753.3 亿元，EPS 6.05/7.22/8.26 元（A 股送转股后EPS 发生变化），对应2025 年8 月8 日103.93 元/股收盘价，PE 分别为17/14/13 倍，维持“推荐”评级。


　　风险提示：汽车行业销量不及预期，新车型销量不及预期，欧盟关税影响出海销量利润。

□.崔.琰./.马.天.韵    .民.生.证.券.股.份.有.限.公.司