亨通光电(600487)：光纤光模块双轮驱动 加速AI时代布局

事件：公司在互动平台表示，其800G 光模块产品已在领先的交换机设备厂商处通过测试，并将依据市场情况导入量产。与此同时，公司近期启动了AI 先进光纤材料研发制造中心的扩产项目，旨在提升特种光纤的产能。


　　公司加码新一代G.654.E 及特种光纤产能，旨在夯实AI 时代数字底座的“信息高速公路”。此次扩产聚焦于空芯、多芯等前沿光纤技术，是公司在G.654.E 光纤领域长期积累的延续和升级。G.654.E 光纤因其具有超低损耗和大有效面积的特性，能够支持400G 乃至更高速率信号的长距离传输，是连接大型、超大型数据中心集群的理想选择。随着AI 训练和推理需求爆发，算力集群规模持续扩大，对跨地域、低时延的数据传输能力提出更高要求。公司作为国内最早实现G.654.E 光纤研发和产业化的企业之一，已在国家骨干网项目中实现大规模应用，此次再度扩产，将进一步巩固其在AI 算力网络物理层传输介质领域的领先地位。


　　800G 光模块通过核心厂商认证，标志公司在高速光互联领域的关键卡位取得重大突破。随着英伟达等主流AI 芯片以每年一代的速度快速迭代，光模块的需求也从400G 迅速向800G 及1.6T 演进中。公司光模块业务起步虽晚，但通过外延并购与持续的自主研发，实现了跨越式发展。公司在2021 年已推出400G 硅光模块和800G 光模块样机，并较早布局CPO 技术。本次800G 产品通过认证，证明公司已打入主流AI 供应链。结合公司已实现批量应用的400G 光模块产品，公司已形成高中低速光模块全覆盖的产品矩阵，为抓住AI 带来的结构性市场机遇奠定了坚实基础。


　　“光纤+光模块”双轮驱动，加速构建全链路光网络解决方案能力。我们认为，本次两大事件并非孤立，而是公司AI 转型战略的一体两面。扩产高端光纤，解决的是AI 算力““跨区域长途运输”的干线问题；突破800G光模块，解决的是数据中心““内部局域网”的高速互联瓶颈。这种从““线缆”到““器件”的垂直整合能力，使公司能够为客户提供从光纤、光缆到光模块的一站式、端到端解决方案。不仅能增强客户粘性，提升整体解决方案的价值量，更能让公司深刻理解AI 算力网络的全方位需求，从而在技术演进和产品开发上更具前瞻性。


　　投资建议： AI 基础设施建设进入新一轮高潮，公司凭借其在光通信领域的深厚积淀和精准的战略卡位，有望充分受益于行业的高景气度实现价值重估。我们预计公司25-27 年营收为663/730/789 亿元，归母净利润为33/39/44 亿元，对应PE 为13/11/10 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示：AI 发展不及预期，算力需求不及预期，市场竞争风险。

□.宋.嘉.吉./.黄.瀚./.邵.帅    .国.盛.证.券.有.限.责.任.公.司