杰瑞股份(002353)：中报业绩优异、现金流显著改善 持续看好公司长期表现

公司发布2025 年半年报，业绩表现优异，经营现金流持续改善。


　　收入端：25H1 收入69 亿元、同比+39%，25Q2 收入42 亿元、同比+49%。


　　其中25H1 国内收入占比52.25%、收入同比+39.97%，海外收入占比47.75%、收入同比+38.38%。同时公司多措并举严控两金，经营现金流持续改善，25H1 经营性现金流净额31.44 亿元，同比增加20.83 亿元。


　　收入增长主要系油气工程及技术服务板块同比+88.14%，天然气相关业务实现收入同比增长112.69%。此外25H1 公司获取新订单98.81 亿元，同比+37.65%，截至今年上半年度末存量订单123.86 亿元，同比+34.76%，为后续收入表现奠定坚实基础。


　　利润端：25H1 归母净利润12.4 亿元、同比+14%，扣非归母净利润12.3 亿元、同比+33.9%。25Q2 归母净利润7.75 亿元、同比+8.8%，扣非归母净利润7.69 亿元、同比+37.46%，主要系去年同期1.68 亿元非流动资产处置收益影响。


　　盈利能力端：25H1 毛利率/归母净利率分别为32.19%、18.0%，同比分别-3.4pct、-4.0pct（主要系投资收益贡献同比-3.8pct）；销售、管理、研发、财务费用率分别变动-0.4pct、-0.5pct、-0.6pct、-1.4pct，期间费用率-2.8pct。


　　25H1 国内毛利率27.1%、同比-7.03pct，海外毛利率37.76%、同比+0.58pct。


　　订单端表现优异，国内外多点开花：我们认为公司通过多个海外大单已经证明自身海外竞争力，同时天然气相关业务已经成为公司业绩重要支撑及增长点，持续看好公司全球化发展战略。今年公司部分订单如下：


　　①国内：上半年成功签署国内大型储气库离心式压缩机供货合同，合同总金额约5 亿元人民币；②中东：公司成功签署ADNOC 井场数字化改造项目合同，项目预估总金额达9.2 亿美元，已顺利实现首批次井场改造工程的交付；③北非：公司成功中标阿尔及利亚国家石油公司侯德努斯天然气增压站总承包工程项目，总金额约合61.26 亿元。


　　增持+回购彰显经营发展信心，现金分红共享企业发展成果：


　　①2025 年4 月公司公告拟回购1.5~2.5 亿元用于股权激励或者员工持股计划，截止7 月底已回购1.06 亿元（不含交易费用），目前回购股份方案仍在有序推进中。


　　②公司控股股东、董事及高管亦积极通过增持股份计划，表达对公司经营发展的坚定信心，以及对公司长期投资价值和未来持续发展前景的充分认可。今年已经合计增持超过6700 万元，顺利完成增持计划。


　　③公司始终高度重视投资者回报，坚持通过现金分红的方式与投资者共享企业发展成果。上半年拟向全体股东每10 股派发现金红利1.5 元（含税），预计派发1.53 亿元（含税）。


　　盈利预测：继续看好公司全球化发展进程以及自身核心竞争优势，考虑到公司上半年订单确收表现以及新增订单表现优异，我们上调盈利预测，预计25~27 年公司归母净利润分别为32.1/37.4/45.4 亿元（25~27 前值分别为29.4/34.3/ 40.7 亿元），对应PE 分别为14.45/12.43/10.23 倍；维持“买入”评级，持续推荐！


　　风险提示：原油天然气价格波动风险，市场竞争加剧风险，海外收入面临汇率变动的风险，公司产业部分转型失败的风险等。

□.朱.晔    .天.风.证.券.股.份.有.限.公.司