中宠股份(002891)2025年中报点评报告：品牌路径清晰 全年业绩可期

事件:


　　2025 年8 月6 日，中宠股份发布公告：2025 年上半年，公司营业收入为24.3 亿元，同比上升24.3%；归母净利润为2.03 亿元，同比上升42.6%。


　　其中第二季度，公司营业收入为13.3 亿元，同比上升23.4%；归母净利润为1.12 亿元，同比上升29.8%。


　　投资要点:


　　2025H1 营收同比稳定增长，毛利率同比改善。分地区看，2025H1公司境外业务收入15.75 亿元（同比+17.61%），毛利率27.95%（同比增加4.04pct）；境内业务8.57 亿元（同比+38.89%），毛利率37.68%（同比增加0.89pct），收入、毛利率均实现同比增长。分产品看，宠物零食营收15.29 亿元（同比+5.1%），毛利率30.63%（同比增加3.4pct）;宠物主粮营收7.83 亿元（同比+85.79%），毛利率36.63%（同比增加0.79pct）。


　　立足全球，打造产品品质优良、供应链体系稳定、抗风险能力突出的供应链护城河。公司除了在国内设有大型生产基地外，在美国、加拿大、墨西哥、新西兰、柬埔寨等地区均设有工厂。在北美地区已构建起美国、加拿大、墨西哥三国工厂协同运营的格局，形成了深度植根当地的生产体系。加拿大工厂第二条生产线顺利建成，墨西哥工厂亦同步完成建设。按照规划，2026 年美国第二工厂也将建成，产能布局完毕后，将显著提升公司在北美区域的即时产能与市场响应效率，将进一步巩固公司在北美核心市场的生产规模。


　　自主品牌发力，发展路径清晰。WANPY 顽皮作为中宠股份旗下的核心自主品牌，上半年通过“品牌、产品、渠道”的高度协同，实现了品牌力的跨越式提升。小金盾系列首年即实现亮眼市场表现，斩获“抖音宠物猫干粮爆款榜、人气榜TOP1”等多项荣誉。营销上，拍摄和人民网合作的宣传片、签约代言人欧阳娜娜，提升了品牌在年轻消费群体中的知名度和好感度。


　　盈利预测和投资评级


公司2025H1 营收、利润保持高增，我们预测2025-2027 年公司营收为55.53/68.36/84.04 亿元，归母净利润为4.43/5.64/7.15 亿元，对应PE 分别40/31/24 倍，我们认为未来国内市场竞争格局变化利好具备稳定供应链、持续研发能力、高产品品质的龙头企业，2025 年宠物板块盈利有望维持高增速，维持“买入”评级。


　　风险提示


品牌信誉风险；国内市场开拓不及预期的风险；海外市场竞争加剧的风险；原材料价格波动的风险；汇率波动风险；公司业绩预期不达预期的风险；地缘政治博弈加剧风险等。

□.程.一.胜./.王.思.言    .国.海.证.券.股.份.有.限.公.司