中宠股份(002891)公司信息更新报告：营收及利润大幅提升 境内销售增长亮眼

营收及利润大幅提升，境内销售增长亮眼，维持“买入”评级


公司发布2025 年中报，2025H1 公司营收24.32 亿元，同比+24.32%，归母净利润2.03 亿元，同比+42.56%，其中2025Q2 营收13.31 亿元，同比+23.44%，归母净利润1.12 亿元，同比+29.79%。考虑公司2025 年境内业务增长超预期，未来墨西哥工厂产能释放后有望进一步扩大利润规模，我们上调2025-2027 年盈利预测，预计2025-2027 年归母净利润4.78/5.81/7.12 亿元（2025-2027 年原值4.73/5.61/6.55 亿元），EPS 分别为1.57/1.91/2.34 元，当前股价对应PE 为36.6/30.1/24.6 倍，维持“买入”评级。


　　品牌宣传与激励共同驱动，盈利能力稳步提升2025H1 公司销售毛利率/销售净利率31.38%/9.16%，同比+3.40pct/+1.25pct，盈利能力显著提升。2025H1 公司期间费用率20.31%，同比+3.11pct，其中销售/管理/研发/财务费用率12.22%/6.08%/1.92%/0.10%。2025H1 境内外自主品牌宣传投入增加，驱动销售费用率抬升1.03pct。2025H1 职工薪酬及员工持股计划费用增加，管理费用同比增长82.50%至1.48 亿元，驱动管理费用率抬升至6.08%。


　　主粮营收高增驱动，品牌矩阵持续发力


　　2025H1 公司零食/主粮营收15.29/7.8 亿元，同比+6.37%/+85.79%，毛利率30.63%/36.63%，同比+3.40pct/+0.79pct。顽皮打造五鲜标准宠物鲜粮，领先致力于打造革新性宠物粮，ZEAL 凭借联名强势出圈。公司旗下多个品牌发力主粮赛道，驱动主粮业绩稳健增长。


　　境内市场稳步扩张，出海战略持续深化


　　2025H1 公司境内/境外营收8.57/15.75 亿元，同比+38.89%/+17.61%，毛利率37.68%/27.95%，同比+0.89pct/+4.04pct。公司将自主品牌出海战略作为全球化发展的核心引擎，产品销往全球五大洲73 个国家。2025 年4 月8 日，领先品牌与CCTV 签署合作协议，荣获“CCTV 匠心品质，领先制造”权威认证，成为中国宠物食品行业首个获得央视战略合作的品牌。2025 年，墨西哥工厂建成，成为公司全球供应链的又一重大战略性布局。


　　风险提示：原材料（鸡胸肉）价格波动，产能扩张不及预期等。

□.陈.雪.丽    .开.源.证.券.股.份.有.限.公.司