聚灿光电(300708)：摆脱外部环境影响 公司持续增长前景不改

事件摘要：2025 年7 月21 日，公司发布2025 年半年度报告。根据公告内容，公司2025 年上半年实现营业收入15.94 亿元，同比增长19.51%。


　　归属上市公司股东的净利润为1.17 亿元，同比增长3.43%。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.14 亿元，同比增长8.12%。


　　实现经营活动产生的现金流量净额3.97 亿元，同比增长63.07%。


　　受“对等关税”政策影响，公司产品阶段性承压。根据公司披露，2025年上半年，主营业务收入同比下降主要受国际贸易对等关税政策影响，公司产品价格阶段性承压，其中5 月、6 月价格同比回落约5%。但随着中美贸易谈判稳步进行，以及公司降本增效经营策略起效，公司产品价格成功恢复至4 月水平。下半年，在中美贸易摩擦缓和的大背景下，公司产品价格有望保持平稳，阶段性承压状态有望显著缓解；新兴应用不断拓展升级，Mini LED 迈入快速发展阶段。Mini LED 技术凭借高分辨率、高亮度、高对比度、低功耗、高集成、长寿命等优良特性，成为近年来重要的显示技术升级路径。自2024 年起，随着Mini LED逐步成熟，Mini LED 电视全面普及，迈入加速渗透阶段。根据洛图科技（RUNTO）数据显示，2024 年中国Mini LED 电视出货量为416 万台，市场渗透率从2023 年的2.50%提升至11.60%，预计2025 年突破25.00%。


　　随着Mini LED 显示技术的迅速发展，Mini LED 显示产品将从电视扩展到监控指挥、高清演播、高端影院、医疗诊断、广告显示、会议会展、办公显示、虚拟现实等领域，市场前景极为广阔。


　　盈利预测与投资建议：预计公司2025/2026/2027年实现营业收入分别为32.7/37.3/43.3亿元，同比增长18.4%/14.0%/16.1%；实现归属上市公司股东的净利润分别为2.24/3.03/3.56 亿元， 同比增长14.4%/35.6%/17.3% ， 对应2025/2026/2027 年的PE 分别为　　37.6/27.8/23.7倍，同类可比公司三安光电/兆驰股份/乾照光电现价对应2025年的PE估值分别为50.7/11.5/68.9倍（基于Wind一致预期），考虑到公司未来Mini LED及红黄光芯片产能的建设与释放,给予公司“增持”评级。


　　风险提示：LED行业恢复不及预期、产能扩张进度不及预期、行业竞争加剧

□.高.宏    .南.京.证.券.股.份.有.限.公.司