莱绅通灵(603900)：利润端扭亏为盈 金镶钻贡献增量

营收大幅增长，利润扭亏为盈


　　7 月14 日，莱绅通灵发布2025 年半年度业绩预盈公告，预计2025H1 实现归母净利润0.59 亿元（2024H1 为-0.37 亿元），扣非净利润0.69 亿元（2024H1 为-0.35 亿元）；其中2025Q2 归母净利润0.31 亿元（2024Q2 为-0.18 亿元），扣非净利润0.33 亿元（2024Q2 为-0.18 亿元），利润端整体扭亏为盈。业绩改善主要得益于黄金业务拓展驱动公司营收同增超30%；产品结构持续优化，高毛利黄金镶嵌业务占比明显提高带动综合毛利率提升；此外，公司持续优化业务流程并强化费控，运营效率有所提高，综合费用率同比下降。随着黄金业务拓展和运营费控优化，公司业绩有望持续向好。


　　镶嵌产品贡献增量，加盟扩张稳步推进


　　产品端来看，公司自2024H2 起主推高毛利、高附加值的镶嵌黄金、IP 黄金产品，并对传世金品牌进行全面升级，聚焦产品系列化研发，差异竞争策略效果良好。2025 年4 月底，公司新推出传世金艺术馆“转运星轮”系列产品，上市十天销售额突破2000 万元。随着公司黄金镶嵌业务推进，产品矩阵进一步丰富，公司业绩可持续回升。门店端来看，公司2025年预计直营门店体量基本维稳，并通过省代合作加速拓展省外区域；渠道发展注重单店质量，计划打造不少于50 家千万级直营门店及15 家千万级加盟门店，通过头部门店辐射拉动区域销售提升。公司采取稳健的渠道拓展策略，对加盟商严选强管，年度目标达成具备良好基础。


　　盈利预测


　　公司自2023 年开展黄金业务，2024 年黄金业务销售大增驱动整体营收企稳回升，已形成第二增长曲线，随着产品矩阵丰富、门店升级和区域拓展，公司业绩有望持续回升。根据2025 年半年度业绩预盈公告，我们预计2025-2027 年EPS 分别为0.18/0.33/0.47 元，当前股价对应PE 分别为54/30/21倍，首次覆盖，给予“买入”投资评级。


　　风险提示


　　宏观经济下行风险、消费复苏不及预期、市场竞争加剧风险、原料价格波动风险、门店拓展不及预期。

□.孙.山.山    .华.鑫.证.券.有.限.责.任.公.司