万兴科技(300624)：AI创意领军或仍被市场所低估

事件:


　　美东时间2025 年7 月31 日，创意设计软件企业Figma 正式上市，上市后市值达到563 亿美元，成为2021 年以来美股软件公司中估值最高的IPO 项目，推升全球人工智能以及高速增长的AI 设计协作赛道的热度。


　　投资要点:


　　Figma 重新定义AI 协作范式，万兴科技亦深度布局AI 协作


Figma 是全球最大的云端协作设计平台，可通过浏览器实现实时协作，支持设计师、产品经理和开发者在同一文档中同步工作。截至2025年第二季度，其月活跃用户已突破1300 万，覆盖福布斯全球2000 强企业中78%的客户，包括谷歌、微软、Netflix 等科技巨头。CEO 迪伦·菲尔德表示“未来三年，AI 将贡献公司50%以上的收入增长。”万兴科技在AI 设计与协作领域亦有深度布局。公司参股子公司博思云创（持股比例14.9%）聚焦AI 协同赛道一体化解决方案，已推出包括产品设计一体化工具Pixso、在线协作白板工具boardmix 博思白板以及AI PPT 产品博思AI PPT 等多款创意设计软件。其中，Pixso 作为国内领先的一体化设计协作平台，通过打通白板创意、UI/UX 设计、高保真原型至开发交付全流程，充分具备Figma 、Sketch、Adobe XD 、Axure 的国产化替代能力。此外，万兴科技还推出在线协作白板产品万兴画板（原亿图画板），提供强大在线协作设计能力。子公司北京磨刀刻石旗下产品墨刀是国内新一代原型设计与协作工具。


　　2024 年视频创意付费用户数同比20%+，AI 原生应用收入同比翻倍


公司加速AI 产品创新，推动AI 功能从“能用”到“好用”，2024全年，公司实现营业收入14.40 亿元，其中AI 原生应用收入约6,700 万元，同比翻倍增长，AI 商业化模式已得到初步验证。2024 年分产品看：


　　（1）视频创意：总付费用户同比增长超过20%，万兴喵影/Filmora全新升级V14 大版本，上线多机位编辑、文生音效、视频配乐、智能长剪短等十余个创新功能；Filmora 移动端产品完成全面改造，MAU 2024年内增长约90%，2025Q1 收入同比增长超过100%；（ 2 ） 绘图创意： 总续费销售额同比增长超50% ， 亿图脑图/EdrawMind 全新升级图片渲染引擎算法，海外付费转化率提升约2pct，并推出云端绘图创意新品Edraw.AI，拓宽绘图产品云端场景；


　　（3）文档创意：万兴PDF/PDF element 进一步强化三端一体定位，支持更多云端功能，更新AI 知识卡片、多文档总结等多种AI 功能。


　　（4）AI 创新产品：AI 营销短视频创作工具万兴播爆/Virbo 收入同比增长约2 倍，AI 人像图像产品SelfyzAI 收入同比增长约4 倍，AI 商业化价值潜力不断释放。


　　万兴天幕音视频多媒体大模型2.0 正式发布，性能平均提升90%


2025 年6 月，万兴科技结合华为盘古多模态大模型能力，正式发布万兴天幕音视频多媒体大模型2.0。依托百亿级数据沉淀，万兴天幕2.0在音视频原子能力上全面升级，性能对比万兴天幕1.0 平均提升90%，在多层次立体音效生成、首尾帧智能补齐过渡等方面业界领先。基于万兴天幕2.0，创作者可实现视频生成（文生视频/图生视频/视频续写等）、图片生成（文生图/局部重绘/参考图生图等）、音频生成（文生音乐/文生音效/文生语音/视频配乐等）等多样化的创作需求，为普通创作者、专业创作者和企业客户提供一站式音视频多媒体创作解决方案。


　　万兴科技在数字创意软件领域产品线完善、用户分布广、全球化程度高，业务覆盖200 多个国家和地区，全球累计用户超15 亿。2025 年7 月，SuperCLUE 发布《7 月文生视频大模型全球榜单》，万兴科技旗下万兴天幕音视频多媒体大模型2.0 的基模华为盘古大模型Pangu-T2V能力，经过综合评估，处于国内第四的水平。


　　盈利预测和投资评级：公司是国内领先的数字创意软件产品和服务提供商，受益于AI 多模态技术的持续演进。我们预计2025-2027 年公司营收分别为16.72/19.99/24.48 亿元， 归母净利润分别为0.90/1.48/2.40 亿元， 当前股价对应2025-2027 年PE 分别177/107/66X，维持“增持”评级。


　　风险提示：产品创新不及预期、宏观经济影响下游需求、汇率波动、人才竞争、商誉减值风险。

□.刘.熹    .国.海.证.券.股.份.有.限.公.司