安培龙(301413)：传感器国产替代龙头 战略发展机器人用力传感器

国内传感器龙头，战略发展机器人用力传感器：安培龙是2019 年第一批国家专精特新“小巨人”企业之一，主要生产热敏电阻及温度传感器、压力传感器、氧传感器、力传感器等，产品主要应用于汽车、家电、光伏等领域。2024 年公司瞄准机器人、自动驾驶两大新兴市场，开发力传感器，有望打造第三增长极。


　　营收高速增长，毛利率整体稳定，折旧提高致盈利水平略有下滑：2020-2024年，安培龙营业收入从2020 年4.2 亿元增长至2024 年9.4 亿元，CAGR 22.5%，其中压力传感器是营收增长的主要引擎。2022-2024 年，公司毛利率在31%-34%区间内；受折旧和资产及信用减值增加等影响净利率略有下滑趋势，2024 年为8.8%，整体处于行业中游水平；归母净利润稳定在0.8-0.9 亿元间。


　　公司作为传感器进口替代的中坚力量，市场空间广阔：国内智能传感器技术虽发展迅速但高端产品仍存在进口依赖，安培龙依靠多年技术积累，热敏电阻及温度传感器产品已在国际市场上与美日欧企业竞争，压力传感器也有望成为国内车规级传感器进口替代的中坚力量。据Global Info Research、赛迪顾问、QYResearch 数据，预计23-29 年全球温度传感器销售额CAGR 有望达5.1%；24-26 年国内压力传感器市场规模CAGR 有望达10.2%；24-30 年国内六维力传感器市场规模CAGR 有望达47.5%，下游市场需求广阔，国产替代空间巨大。


　　掌握垂直产业链工艺平台，26 年研发积累打造坚固竞争壁垒，客户资源优质：


　　公司自1999 年开始围绕陶瓷敏感材料的生产制作进行攻关，经过26 年发展，在陶瓷材料等领域的研究和生产经验丰富、工艺成熟，研发能力和技术壁垒较高。


　　公司逐步实现从基础材料研发到终端产品制造的全流程自主掌控，成为公司在高端传感器领域持续发展的重要支撑。公司与美的集团、比亚迪、绿山咖啡等多家国内外知名品牌及其供应链企业建立了稳定合作关系，客户基础坚实。


　　盈利预测、估值与评级：安培龙作为第一批国家专精特新“小巨人”企业之一，其热敏电阻及温度传感器已逐步实现对国际品牌的进口替代，在国际市场崭露头角，在压力传感器领域也有望成为国内车规级传感器进口替代的中坚力量；2024年公司横向切入力传感器市场，若人形机器人市场传感器需求放量，公司业绩有望迎来第三增长极，估值水平有望进一步提升。我们预计2025-2027 年公司归母净利润分别为1.2/1.4/1.7 亿元，对应EPS 分别为1.19/1.46/1.77 元，当前股价对应2025-2027 年PE 估值分别为72、58、48 倍，考虑到公司未来业绩具有持续提升空间，首次覆盖给予“买入”评级。


　　风险提示：终端市场需求下滑风险、原材料价格上升风险、宏观经济波动风险等。

□.黄.帅.斌./.陈.佳.宁./.汲.萌./.李.佳.琦./.庄.晓.波./.夏.天.宇    .光.大.证.券.股.份.有.限.公.司