容百科技(688005)：受关税和减值影响利润短期承压 新材料进展值得期待

核心观点


　　2025 年上半年公司营收62.48 亿元，同比-9%，归母净利润-0.68亿元，同比-765%，实现三元正极出货量5 万吨，Q2 环比小幅增长，主要系Q2 美国关税大幅波动影响终端客户下单节奏；扣除新产业的投入后，三元正极实际盈利0.77 亿元，对应经营性单吨盈利1500 元左右，还原减值去后预计Q2 经营性单吨盈利环比持平。固态正极及电解质研发进展顺利，中试线预计25Q4 竣工。


　　事件


　　公司发布2025 年中报。


　　2025 年上半年公司实现营收62.48 亿元，同比-9%，归母净利润-0.68 亿元，同比-765%，扣非后-0.79 亿元，同比-1982%。


　　其中2025Q2 实现营收32.85 亿元，同比+3%，环比+11%，归母净利润-0.53 亿元，同比-211%，环比-243%，扣非后-0.54 亿元，同比-257%，环比-117%。


　　简评


　　量：受美国关税波动影响，销量环比增速不及行业平均水平。


　　2025 年上半年公司实现三元正极出货量5 万吨，其中Q1/Q2 分别2.5 万吨左右，Q2 环比小幅增长，涨幅相对低于锂电行业平均水平主要系Q2 受美国对全球加征对等关税影响，关税大幅波动影响终端客户下单节奏。


　　利：受新业务投入和减值影响，Q2 盈利短期承压。


　　2025 年上半年扣除在钠电、前驱体、锰铁锂等新产业的投入后，公司三元正极实际盈利0.77 亿元，对应经营性单吨盈利1500 元左右，其中Q1/Q2 分别2700 元、400 元。Q2 环比下降主要系计提资产减值损0.46 亿元、信用减值0.14 亿元，还原回去后预计Q2 经营性单吨盈利环比持平。


　　新业务进展：固态进展顺利，中试线预计25Q4 竣工。


　　固态正极方面，公司高镍及超高镍全固态正极材料均已实现吨级出货，客户端测评可满足400Wh/Kg 电芯开发需求，产品覆盖客户包括国内头部电池厂和整车厂、海外知名电池企业。超高容量正极工艺定型，容量可达230mAh/g。

□.许.琳    .中.信.建.投.证.券.股.份.有.限.公.司