豪威集团(603501)：2Q25营业收入创下历史新高

公司公布上半年业绩预告：收入137.2-140.2 亿元，同增13.5%-16.0%；归母净利润19.1-20.5 亿元，同增39.4-49.7%，扣非归母净利润18.8-20.2 亿元，同增36.9-47.1%。其中二季度公司实现收入72.5-75.5 亿元，同增12.4-17.1%，环增12.0-16.7%，单季度营收再创历史新高；归母净利润10.4-11.8 亿元，同增28.5-45.8%，环增20.1-36.3%，扣非归母净利润10.3-11.7 亿元，同增27.8-45.1%，环增21.4-37.9%。根据中值计算，25Q2净利率15.0%，同增2.5pct，环增1.6pct。建议关注2H25 国内吉利、奇瑞等客户汽车CIS 拉货及运动相机等新品带来增量。维持“买入”。


　　手机/汽车/运动相机/AR 等方向业务驱动收入持续增长


我们认为25 年公司处于手机CIS 新品推出时期。随着OV50Q、OV50X 等一系列新品推出，覆盖主摄、长焦、超广角等规格，有望带动公司手机业务修复。汽车方面，我们认为2H25 国内车企包括吉利、奇瑞等客户逐渐推动智驾配置普及有望带动行业出货出现修复，建议关注26 年合资车企推动智驾配置渗透率提升意愿。新兴市场方面，受益于全景、运动相机行业景气度持续，CIS 国产化率提升，豪威作为行业龙头有望充分受益。AR 方向公司LCoS 产品分辨率、对比度均有所提升，有望成为光源核心零部件。


　　关注公司在新业务布局


　　除现有业务之外，公司仍在积极布局新兴业务。车载模拟方面，Pmic/Can/Lin/SBC 等业务随车载摄像头的销售有望逐渐在国内车企验证导入。布局的MCU/SDP 业务也有望在储能、光伏、汽车方向上逐渐落地，如公司在25 年6 月推出首款车规级MCU OMX2x4B 系列，用于智能座舱、车身域控、电池管理（BMS）、热管理（TMS）等场景。同时高速IP、serdes、PCIE、Retimer 等也有布局。各类新产品布局与原有豪威集团业务有望在多个场景形成“传感器-传输-计算”的完整链路。


　　盈利预测与估值


　　我们基本维持盈利预测，预计公司2025-2027 年归母净利润为45/54/66 亿元。考虑到公司汽车、IoT 等业务有望快速增长，但手机业务25 年进入瓶颈期，但新品料号持续推出下我们认为手机业务收入或好于此前悲观预期，收窄折价比例，维持2025 年40 倍PE（可比公司中位数2025 年45 倍PE），维持目标价150 元，维持买入。


　　风险提示：全球半导体下行周期，手机等需求不及预期，行业竞争加剧。

□.谢.春.生./.丁.宁./.黄.礼.悦    .华.泰.证.券.股.份.有.限.公.司