拓尔思(300229)：AIAGENT赋能开源情报专家 打造中国版PALANTIR

拓尔思：All in AI，中文全文检索技术首创者，以“数据+智能”为核心战略。公司向语义智能与数据服务生态全面转型，构建以拓天大模型一体化平台+拓天链智能体平台为核心的智能底座，深度融合行业知识图谱与海量高质量数据资产，在多个垂直领域率先落地大模型与智能体应用，2024 年拓天大模型及智能体已成功应用于9 大垂直领域40 多个项目。剔除商誉减值和加力研发的短期扰动，宏观影响和产品转型下阴霾将散，带动营收规模和毛利结构的双重改善。


　　行业架构：开源情报加速拓客防务客户，情报研判重点发力。开源情报业务2024 年实现营业收入2,489 万元，同比+111.89%，防务类新客户拓展数量90 家，其中93%为开源情报数据和知识服务客户。剔除天行网安公安业务调整，2024 年公安业务实现营收4,375 万元，同比+26.26%，重点发力大模型赋能情报研判、情指行一体化。


　　趋势研判：新质作战形态聚焦认知域，不战而屈人之兵。开源情报+AI 赋能是关键，通过汇总和利用开源情报（OSINT），发现目标的秘密计划、活动、能力、关系、行动、通信、意图和潜在漏洞，解释关联、行动和预测模式，实现“基于情报发现目标——自动化参谋——增强对战场理解”的新型作战方式转变。


　　AI+开源情报：TRS 天目开源情报产品，化身顶级的全能情报专家。从海量异构数据沉淀知识图谱，提供多种服务模式，覆盖“智能检索——实时监测——目标画像——情报分析——报告整编——态势感知”的全使用周期。已融合汇聚全球190 多个国家2000 亿+互联网开源数据，日更新超过1 亿+，除了借助AI 进行预处理、要素抽取、关联融合、内容标引和训练，还引入多位情报顶级专家组建情报专家团队深度调优。


　　AI+作战辅助：TRS 战略博弈推演产品，从数据到决策的认知跃迁。基于DeepSeekR1，公司构建了覆盖政治、经济、军事等多领域的智能推演系统，重点聚焦重大事件冲突推演、混合战争模拟、经济制裁效应仿真等场景。在推演过程中先基于事理图谱+精调模型，挖掘专业领域下因果逻辑关系；并利用RAG（检索增强生成）技术，自动生成内部优劣势及外部机会威胁等结构化证据，通过大模型驱动的结构化辩论技术，对比分析各方案优缺点及潜在影响，最终优选最合适的方案并提供决策依据。


　　中国版Palantir：具备历程、基因、模式、产品的高度相似性。1）发展历程：Palantir是从开源情报走向作战辅助，最初产品定位开源情报Gotham，目前合作深化提供作战辅助MSS，并且从金额以及部署范围上来看，人工智能辅助决策系统逐步中从“演示验证”迈向“规模部署”，情报及决策系统迫切性提升。2）技术基因：Palantir 和拓尔思具备多元异构数据处理的相似性。3）商业模式：均提供产品+解决方案+咨询服务模式，拓尔思额外提供数据订阅SaaS 增值服务，加强企业级用户粘性，并满足中小型企业的灵活需求。4）产品矩阵：军事和情报分析产品上拓尔思开源情报对标Palantir Gotham，人工智能平台上拓天·开源情报大模型对标Palantir AIP，平台底座上拓尔思技术中台&大模型安全能力对标Palantir Apollo。


　　盈利预测、估值及投资评级：首次覆盖，给予“增持”评级。拓尔思作为中文全文检索技术首创者，以“数据+智能”为核心战略，向语义智能与数据服务生态全转型，加速拓客防务客户，开源情报+情报研判为未来增长极。预计公司2025-2027 年归母净利润分别为1.02/1.42/2.03 亿元，以2025 年8 月5 日收盘价计算，对应PE 分别为207x/149x/104x。


　　风险提示：下游需求不及预期、人才流失的风险、市场竞争加剧的风险、研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。

□.孙.行.臻    .中.泰.证.券.股.份.有.限.公.司