长芯博创(300548)：综合光电互联解决方案提供商 海外产能加速扩张

公司成立以来持续深耕光电通信，2022 年控股股东及实控人变更为长飞光纤。


　　借力控股股东优势资源，公司2023 年末控股全球AOC 和MPO 连接器领先企业长芯盛并持续整合，2025 年7 月由“博创科技”更名为“长芯博创”。公司业务已从电信领域延伸至数通等领域，充分受益于AI 算力发展及网络迭代升级。


　　海外数通市场布局初具规模，持续扩大海外产能。长芯盛由长飞光纤和台湾威盛电子2013 年合资孵化，承接光纤、芯片两大领域优势，从消费电子和工业互联领域起步，成为消费电子和工业互联有源光缆(AOC)全球出货量领先的企业，进入多家海外知名企业的供应链。算力基础设施的建设催化光互联需求爆发式增长，公司控股长芯盛后积极拓展海外数通市场份额，聚焦重点客户，MPO等无源线缆及布线业务取得突破，2024 年“数据通信、消费及工业互联市场”业务同比增长87.8%、境外收入同比增长81.1%，境外收入比重提升18.8pct至44.3%。为满足战略客户需求，公司正全力推进印尼海外工厂的快速扩产。


　　AOC/AEC 是数据中心的重要增量市场，公司研发积淀深厚，有望实现批量供货。AI 集群内需要数百万条线缆互联，随着数通速率提升，互联网络下层用量最多的DAC(无源铜缆)/ACC(有源铜缆)，已在功耗、布线密度、传输距离等触碰物理瓶颈，海外数据中心逐步使用整体性能和成本优势更突出的AOC 或AEC(有源电缆)替代。近期Google、Meta 等海外CSP 持续加码算力建设，也为AOC 和AEC 带来更大的市场空间。公司自研的AOC 光电收发芯片占据全球领先市场份额，用于数据中心的800G 多模AOC 已完成多平台验证，将有望为重要客户批量供货。公司AEC 部分型号已实现多客户送样及小批量交付，并与Marvell 深度合作推出1.6T AEC 产品，也有望形成新的增量收入。


　　控股股东优质资源助力，深化整合可期。长飞光纤曾在2022 年4 月承诺，60个月内推进公司与长芯盛整合。公司2025 年1 月增持长芯盛18.16%股份，增强长芯盛控制力，为资源整合与协同发展奠定基础，目前正整合双方核心技术，攻坚硅光、CPO 等前沿领域。长飞光纤与威盛电子仍分别持有长芯盛37.35%、2.20%股份。若后续整合推进，公司归母净利润水平将进一步提升。


　　投资建议：公司海外产能持续扩张，MPO/AOC/AEC 等产品均有望受益于下游客户的大规模算力建设。预计公司2025-2027 年收入分别为25.2 亿元、36.8亿元、50.4 亿元，归母净利润分别为3.19 亿元、5.73 亿元、8.70 亿元，对应PE 为78.8 倍、43.8 倍、28.9 倍，首次覆盖，给予“强烈推荐”评级。


　　风险提示：客户集中度风险、贸易摩擦风险、技术升级风险、汇率波动风险、少数股东损益影响风险、股东减持风险

□.梁.程.加./.罗.嘉.成    .招.商.证.券.股.份.有.限.公.司