沪光股份(605333)：业务横纵拓展 线束龙头高歌猛进

自主线束龙头，绑定优质客户进入成长快车道


　　公司深耕汽车线束三十六载，是汽车线束自主龙头，公司在1988 年成立，起家工程机械配线束，2000 年前后进军乘用车线束，后续客户从国产到合资再到新势力不断拓展，主要客户包括赛力斯、上汽大众、理想、特斯拉等。2021 年开始伴随赛力斯、特斯拉、理想等新能源项目放量，公司步入高成长通道。


　　线束行业市场空间约千亿市场，电动化下格局重塑汽车电动化催生高压线束需求，单车价值量提升约1500-2000 元；L2+级高阶智能驾驶&智能座舱等智能化快速发展，催生对高频高速线束需求，单车价值量提升约1000-1500 元，预计2025 年汽车线束市场空间约为1100 亿元，后续随着智能化渗透率提升，线束行业市场空间会稳步提升。目前汽车线束市场外资仍占主导，自主厂商格局分散。随着自主以及新势力在新能源车竞争中迅速崛起，带动汽车线束格局重塑，自主线束公司在新能源汽车上积累了线束经验，同时伴随着自主品牌崛起。


　　沪光作为自主龙头，份额有望持续提升，公司的优势在于：①强响应能力加高端车量产能力背书，公司具有配套M9 等高端车型规模量产经验；②自动化生产，强品控管理能力及技术能力，具备铝制导线等量产经验，持续推进智能制造，提高盈利能力；③客户全覆盖，公司客户实现了从合资到自主和新势力的拓展，公司配套大众近三十年，新能源时代客户拓展至赛力斯、理想、特斯拉、小米、乐道、极氪等，伴随客户成长，市场份额有望进一步提升。


　　连接器、机器人线束、出海多方布局，长期成长潜力大公司业务横纵拓展：上游开拓连接器自制，连接器行业总体毛利率超30%，连接器自制后成本可下降约4%；②横向拓展发展特种线束以及人形机器人线束，单个人形机器人线束价值量约为2000 元，未来人形机器人线束市场空间超百亿，2025 年公司首套人形机器人样线下线；③业务向海外布局，线束行业经过欧洲俄乌战争的洗牌后，海外空间广阔，2023 年年底公司罗马尼亚工厂正式投产，开展线束国际化的布局。


　　投资建议：首次覆盖，给予“买入-A”评级。我们预计2025-2027 年公司归母净利润分别为7.9/10.6/12.7 亿元，同比分别17%/+35%/+20%，对应当前市值，PE 为18.3/13.5/11.3X。首次给予买入-A 的投资评级，我们给予2026 年18 倍PE，对应6 个月目标价为43.47 元/股。


　　风险提示：配套车型销量不及预期；行业竞争加剧；海外市场拓展不及预期。

□.徐.慧.雄./.何.冠.男    .国.投.证.券.股.份.有.限.公.司