国邦医药(605507)：Q2业绩符合市场预期 动保产品市占率持续提升

事件


　　2025 年7 月29 日，公司发布2025 年半年报，2025H1 公司实现营业收入30.26 亿元（YoY+4.63%），归母净利润4.56 亿元（YoY+12.60%），扣非净利润4.36 亿元（YoY+10.33%）。


　　观点


　　Q2 收入创历史新高，利润增长提速。公司2025 年半年度营收突破30亿元，盈利能力持续回升，毛利率为26.85%（YoY+0.25pct），净利率为15.00%（YoY+1.02pct），单季度来看，2025Q2 实现营收15.86 亿元（YoY+2.10%），归母净利润2.41 亿元（YoY+16.87%），增速相较Q1 提升8.70pct，扣非净利润2.32 亿元（YoY+14.83%），增速相较Q1 提升9.23pct，毛利率为27.23%（YoY+1.36pct），净利率为15.11%（YoY+1.86pct）。我们认为Q2 利润快速增长的主要原因是：①规模效应和边际成本优势渐显，上半年氟苯尼考出货量突破2,000 吨，毛利率提升；②公司计提资产减值损失983.97 万元，相较上年同期减少2,586.82 万元；③管理费用率同比下降1.16pct。


　　动保原料药产品市占率持续提升，产业链延伸项目稳步推进。分业务来看，医药原料药作为优势经营业务地位继续稳固，2025H1 医药板块实现销售收入17.35 亿元，占比57%；动保原料药氟苯尼考出货量突破2,000吨，市占率持续提升，盐酸多西环素获批CEP 证书，销售国家突破50 个，客户超200 家，2025H1 动保板块实现销售收入12.59 亿元，占比42%，相较2024H1 占比提升超过10pct；围绕产业链延伸的植保项目成功试产，项目稳步推进；七方杯饮品用食药同源诠释健康生活，七得乐系列健康饮品投向市场。


　　积极回购股份，彰显发展信心。2025 年3 月10 日，公司发布回购计划，拟以集中竞价交易方式回购股份，回购金额在1 亿元到2 亿元之间，回购股份数量约占总股本0.72%-1.43%，拟用于员工持股计划或股权激励。截至2025 年6 月30 日，公司通过集中竞价交易方式累计回购股份537.53 万股，已回购股份占公司总股本的比例为0.96%，成交的最高价为19.88 元/股，最低价为18.61 元/股，已支付的总金额为1.03 亿元（不含交易费用）。


　　投资建议


　　公司主要产品市占率较高，产业链完备，未来有望实现30 个规模化产品全球领先、80 个产品常规化生产、具备120 个产品生产能力，预测公司2025/26/27 年营收为67.15/75.83/82.96 亿元，归母净利润为9.54/11.42/13.14 亿元，对应当前PE 为13/11/9X，持续给予“买入”评级。


　　风险提示


　　行业政策风险；市场竞争加剧风险；产品价格下滑风险；外汇汇率波动风险。

□.周.豫./.乔.露.阳    .太.平.洋.证.券.股.份.有.限.公.司