威胜信息(688100)2025年中报点评：25H1公司经营稳健 在手订单充裕支撑成长

事件：2025 年7 月29 日，公司发布2025 年中报，2025H1 实现收入13.68亿元，同比增加11.88%；归母净利润3.05 亿元，同比增加12.24%；扣非归母净利润2.98 亿元，同比增加12.67%。单季度来看，25Q2 公司收入8.13 亿元，同比增加4.90%，环比增加46.29%；归母净利润1.66 亿元，同比增加3.18%，环比增加18.92%；扣非归母净利润1.61 亿元，同比增加3.27%，环比增加18.07%。


　　经营质量持续稳健，公司在手订单充裕。公司经营质量&现金流均持续良好状态：25 年上半年公司净资产收益率 9.18%、资产负债率34.83%，均处于良好状态；公司25H1 现金流良好，25 年上半年公司实现经营性净现金流量1.78亿元，同比优化11.12%。公司在手订单持续充盈，支撑后续业绩增长：25 年上半年公司新签订单16.27 亿元，同比增长8.31%；截至2025 年6 月30 日，公司在手合同39.56 亿元，同比增长12.63%。


　　海外业务持续增长，国内外市场协同发展。公司全球化布局，国内物联网设备连接数过亿，海外用户连接数超千万，产品布局全球认证。公司加速全球化布局，公司已设立境外子公司及销售代表处10 余家，25 年4 月印尼工厂已正式运营，可生产电力 AMI 产品、智慧配电产品、智能水表、通信模块等产品；沙特工厂在积极建设中，进一步推进公司国际化战略。25 年上半年实现境外收入2.83亿元，占主营收入比例为20.82%，同比增长25.75%。


　　新品持续迭代，公司后续成长动力充足。行业政策带动电网业务的升级转型，公司技术和方案助力新型电力系统快速发展，2025 年上半年成功推出36 款创新产品和解决方案，实现收入6.42 亿元，占总营收的47%。此外，公司持续积极应对新的市场机会和挑战，在芯片和模块技术方面不断取得突破，新一代融合国内国际标准的多模通信芯片、通感算融合 SoC 芯片、双模+拓扑+北斗通信模块、G3-PLC 和Prime-PLC 通信模块、LoraWAN 通信模块等新技术和新产品逐步完成研发，多项新产品为公司的后续增长提供充足动力。


　　投资建议：公司以“物联网+芯片+人工智能”为核心竞争力，电力物联网、智慧城市、海外三大业务布局持续推进，我们预计公司2025-2027 年营收分别为31.35、38.41、47.39 亿元，增速为14.2%/22.5%/23.4%；归母净利润分别为7.63、9.36、11.56 亿元，增速为21.0%/22.7%/23.5%，以7 月30 日收盘价来看，对应25-27 年PE 为22x/18x/15x，维持“推荐”评级。


　　风险提示：下游需求不及预期，产能建设不及预期，市场竞争加剧等。

□.邓.永.康./.李.佳./.许.浚.哲    .民.生.证.券.股.份.有.限.公.司