威胜信息(688100)：在手订单保持充盈 海外市场快速开拓

根据公司2025 年中报，1H25 公司营收为13.68 亿元，同比增长11.88%；归母净利润为3.05 亿元，同比增长12.24%。其中2Q25 单季公司营收为8.13 亿元，同比增长4.90%；归母净利润为1.66 亿元，同比增长3.18%。


　　1H25 年公司业绩实现稳健增长，主要系公司在境内外市场的持续开拓。展望未来，我们认为公司有望持续受益于我国新型电力系统建设所带来的产业机遇，并看好公司在海外市场的发展潜力，维持“增持”评级。


　　1H25 应用层收入高增长，海外市场快速开拓


　　分板块来看，1H25 公司感知层营收为4.83 亿元，同比增长15%；通信层营收为7.11 亿元，同比增长1%；应用层营收为1.68 亿元，同比增长76%，实现高速增长。分地区来看，1H25 公司境内业务收入为10.78 亿元，同比增长9%；境外业务实现收入2.83 亿元，同比增长26%，海外市场开拓顺利。截至1H25 末，公司已设立境外子公司及销售代表处10 余家；25 年4月，公司的印尼工厂开业并正式投入运营，持续推进公司国际化战略。


　　综合毛利率维持高位，费用管控平稳


　　1H25 公司综合毛利率为39%，维持高位，其中通信层毛利率同比提升2pct至46%，感知层毛利率同比提升1pct 至34%。费用方面公司管控平稳，1H25公司销售/ 管理/ 研发费用率分别为3.85%/2.00%/7.55%， 分别同比-0.18/+0.05/-0.60pct。


　　在手订单充沛，持续布局新产品


　　公司在手订单持续充盈，1H25 新签订单16.27 亿元，同比增长 8.31%；截至1H25 末，公司在手合同共计39.56 亿元，同比增长 12.63%，我们认为充沛的在手订单有望为公司后续业绩发展提供有力支撑。展望未来，我们继续看好公司受益于我国电力系统转型升级，以及海外市场的快速开拓。同时，得益于行业政策带动电网业务的升级转型，以及公司技术和方案助力新型电力系统快速发展，2025 年上半年成功推出36 款创新产品和解决方案，实现收入6.42 亿元，占总营收47%，有望成为未来新增长看点。


　　维持“增持”评级


　　考虑到公司订单交付节奏影响，我们下调公司2025~2027 年归母净利润预期分别至7.00/8.58/10.30（前值：8.16/9.99/11.93）亿元，可比公司2025年Wind 一致预期PE 均值为41x，给予公司2025 年41xPE（前值：30x，主要系可比公司估值变化），对应目标价58.21 元（前值：49.76 元，盈利预测下调而目标价上调，主要系估值变化），维持“增持”评级。


　　风险提示：中标金额不及预期，确认收入不及预期，毛利率下降的风险。

□.王.兴./.高.名.垚./.王.珂    .华.泰.证.券.股.份.有.限.公.司