锐科激光(300747)：连续光纤激光器领军企业 消费及特种应用打开需求空间

锐科激光深耕激光器领域，是全球有影响力的具有从器件到整机垂直集成能力的光纤激光器企业。公司已具备从半导体激光芯片/COS 到泵浦封装、从光纤预制件到各类光纤及器件的全产业链垂直整合能力，产品品类向“全波段、全脉宽、全功率、全应用”的方向迈进。2014-2024 年期间，公司营业收入CAGR 为30.01%，归母净利润CAGR 为25.89%。


　　工业：出口及精密加工打开空间，随着市场格局改善，公司盈利能力有望修复。相较于传统的加工设备，激光设备具有精度高、效率快等诸多比较优势，制造业转型升级，拉动超快激光需求。工业激光器进入价格竞争末期，小企业逐步出清，竞争格局改善，公司份额保持在较高水平。随着激光器行业竞争放缓、激光器价格趋于稳定，叠加降本举措的推动，公司盈利能力有望逐步修复。


　　消费：多重驱动力叠加，拉动桌面级设备需求快速增长，公司五大产品系列契合市场需求。


　　欧美地区的DIY 和创客文化发达，消费者热衷于个性化定制和创作，与传统的手工雕刻相比，雕刻机具有更高的精度、更快的效率和更高的重复性。基于小体积、低操作门槛、功能多样等优势，可实现家庭、DIY 工作室、潮玩店、礼品店教育行业、科研单位等小场景加工。公司布局消费赛道，激光器市场销量已累计突破3 万台。


　　特种：新质战斗力重点方向，已布局低空反无激光系统。激光武器是现代战争中“改变攻防格局”的新型装备，也是新质战斗力重点方向，美国、以色列、沙特等国部署了战术级系统，中国航天三江集团研制的LW-30 激光防御系统在2021 年珠海航展首次展示，用于反无人机、近程防空等场景。公司作为航天三江集团下属公司，且公司已布局低空反无激光防御系统，潜在市场空间巨大。


　　维持盈利预测，维持“买入”评级。维持盈利预测，预计公司25-27 年归母净利润分别1.78、2.75、3.61 亿元，公司当前股价对应25-27 年PE 分别为94、61、46X。我们选取A 股中的激光器上市企业——英诺激光、长光华芯、德龙激光、炬光科技，以及特种应用领域上市公司——光电股份、新光光电，作为可比公司。25-27 年可比公司PE 均值为701、99、58X，考虑到：德龙激光无Wind 一致预测，长光华芯、炬光科技因业绩体量较少导致PE水平偏高，故我们在可比公司中予以剔除；且新光光电2025 年PE 水平偏高，在25 年PE 均值计算中剔除、在26-27 年计算中保留；剔除后，可比公司25-27 年PE 均值分别为127、73、48X，公司PE 水平低于可比公司PE 均值。考虑到公司为国内光纤激光器领域领军企业，在出口+精密制造+特种领域持续发力，预计公司收入及利润将保持中高速增长，盈利能力将迎来大幅改善。因此，维持“买入”评级。


　　风险提示：宏观经济波动、市场竞争、技术更新迭代、新业务进展不及预期的风险。

□.王.珂./.韩.强./.李.蕾./.穆.少.阳./.刘.建.伟    .上.海.申.银.万.国.证.券.研.究.所.有.限.公.司