科大讯飞(002230)：发布25H1业绩预告 AI能力持续升级

事件概述


　　1）公司近期发布2025 年上半年业绩预告，预计2025 年上半年营业收入、毛利较上年同期增长15%-20%，归母净利润较上年同期增长30%-50%，扣非净利润较上年同期增长17%-34%。2025 年上半年毛利增长超过6 亿元，销售回款总额约103 亿元，较去年同期增长约13亿元。截至6 月30 日，经营活动产生的现金流量净额较去年增长超过7 亿元，增长约50%。


　　2）7 月17 日，公司发布科大讯飞AI 学习机暑期16 大升级，涵盖多项AI 能力提升，包括小初数学AI 精准学升级，首创AI 1 对1 互动式问诊规划；新增初中数学AI 组卷，个性化定制专属试卷等。公司AI 学习机能力进一步提升。


　　上半年业绩表现良好，垂直行业AI 能力持续提升公司2025 年上半年实现营业收入、毛利较上年同期增长15%-20%，表现出良好的增长态势。根据公司业绩预告披露，公司上半年核心业务呈现出健康发展的势头，特别是TO C 业务继续保持快速增长。


　　基于“讯飞星火大模型”的AI 硬件在“618”电商节销售额同比增长42%；其中，科大讯飞AI 学习机连续三年位居京东及天猫“618”全周期销售额榜首，2025 年半年度收入保持翻番增长。


　　教育领域持续拓展，AI 黑板和AI 学习机能力升级。科大讯飞在校内智慧教育领域已构建覆盖“教学、学习、测评、管理”全场景的产品体系，截至2025 年6 月，智慧课堂、星火教师助手、个性化学习手册等智慧教育产品已服务全国32 个省份、5 万余所学校、1.3 亿师生。


　　从增量产品来看：1）AI 黑板持续推广：作为新一代智慧课堂的重要组成部分，讯飞AI 黑板从教学环境更公平、教学工具更高效、课堂观察更智慧、全国产化算力更安全四个维度，推动黑板从板书工具跃迁为教学AI 助手，助力教学减负增效。截至2025 年4 月，讯飞AI黑板已在全国各地规模化应用，覆盖33 个省级行政区、1200+个区县，赋能超230 万教师，在中国人民大学附属中学、合肥市师范附属小学等名校深度应用。2）AI 学习机能力升级：6 月24 日，科大讯飞AI学习机2025 暑期发布会在合肥举行。本次发布会以“AI 1 对1 新进化 新伙伴”为主题，重点展示了科大讯飞AI 学习机的多项功能升级。


　　其三大核心功能——AI 1 对1 精准学、AI 1 对1 答疑辅导、AI 1 对1 互动课均有重大提升。AI 1 对1 精准学能力提升，实现虚拟老师1对1 规划学习路径。AI 1 对1 答疑辅导全新升级，支持更多学科和学段，新增支持小学数学、初中语文和初中数学。AI 1 对1 互动课资源升级，课程资源上覆盖幼、小、初学段，从益智启蒙、习惯养成到综合培养、能力提升，到精准备考、学业提升，各场景都有对应的　　体系化课程。


　　医疗领域大模型核心能力领先。6 月17 日，中文医疗大模型权威评测平台MedBench 公布最新榜单结果，讯飞星火医疗大模型以综合得分95.4 的成绩登顶，复杂医学推理、医学语言理解、医疗安全和伦理等多项核心能力位居第一。公司于2023 年发布了星火医疗大模型。


　　作为基于全国产算力训练的医疗大模型，自发布以来在循证医学推理、健康交互等关键技术领域持续取得显著进展，提升了医疗场景应用的准确性和专业性，在医疗健康领域关键任务场景上的核心效果持续保持业界引领。公司面向基层的智医助理赋能全科医生，在全国31 个省市的692 个区县、超7.4 万家基层医疗机构应用，服务超220,000 名基层医生，显著提升基层医生工作效率与服务质量。


　　深度推理大模型星火X1 全新升级，打造国产大模型基座2025 年4 月，作为当基于全国产算力训练的深度推理大模型，讯飞星火X1 实现全新升级。此次升级的主要亮点在于：1）模型实现了数学、代码、逻辑推理、文本生成、语言理解、知识问答等通用任务效果显著提升，在模型参数比业界同类模型小一个数量级的情况下，整体效果对标OpenAI o1 和DeepSeek R1，再次证明了基于国产算力训练的全栈自主可控大模型具备业界头部的实力和持续创新的潜力；2）融入了更多场景复杂类型数据，模型的泛化性也取得了进步，多个行业任务上展现出了业界领先的能力，在重点行业如教育、医疗、司法等进一步扩大了领先优势；3）首发快思考、慢思考统一模型，由一个模型同时支持两种思考模式，私有化部署简便；4）三大核心技术创新——大规模多阶段强化学习训练方法、基于快慢思考的统一训练方法、工程技术系统创新保障基于国产算力的高效长稳训练，助力星火X1 全面升级。


　　我们认为，公司基于国产算力底座打造的深度推理大模型星火X1，实现了业界相对领先的模型能力，构建起自主可控的国产大模型体系，为国内AI 应用打下了坚实的基础，未来有望在国央企等对国产大模型有需求的政府和企业端加速落地。


　　投资建议：


　　科大讯飞作为国内人工智能产业的领军企业，始终坚持“顶天立地”的发展战略，保持对AI 前沿技术的投入，同时在GBC 多个领域实现人工智能的规模商用。公司依托通用认知智能大模型——星火大模型，实现垂直领域的场景和产品落地，有望进一步提升自身竞争优势。


　　我们预计公司2025/26/27 年实现营业收入283.42/327.83/375.32亿元，实现归母净利润8.71/12.82/16.88 亿元。考虑到公司尚处于大模型研发和国产算力的投入期，采用PS 进行估值，维持买入-A 的投资评级，给予6 个月目标价61.29 元，相当于2025 年5 倍动态市销率。


　　风险提示：下游客户需求不及预期；技术研发不及预期。

□.赵.阳./.夏.瀛.韬    .国.投.证.券.股.份.有.限.公.司