视源股份(002841)：收入持续增长 长期成长动力充足

专注于液晶显示主控板卡业务。公司向全球客户提供液晶显示主控板卡相关核心部件及定制化解决方案，连续多年稳居全球液晶电视主控板卡市场领先地位。根据公司年报援引奥维云网的统计，全球液晶电视2022/2023/2024 年出货量分别为20364.86/19947.68/20575.18 万台，公司液晶电视主控板卡2022/2023/2024年的出货量分别达6722.06/5623.50/6732.48 万片，占各期全球液晶电视主控板卡出货量的比例为33.01%/28.19%/32.72%。


　　智能终端业务持续拓展。公司教育交互智能平板作为教室环境数字化核心载体，集成大尺寸高清显示、交互触控、音频扩声等多功能，公司希沃(seewo)交互智能平板获得工信部认证的国家级制造业单项冠军产品称号；公司会议交互平板产品是集成高清或超高清显示、计算储存、交互智能书写、网络连接、音视频采集等能力于一体的企业智慧协同基础硬件设备，公司MAXHUB 会议平板产品获得工信部认证的国家级制造业单项冠军产品称号。我们认为，智能终端业务有望为公司注入长期成长动力。


　　公司营收水平实现持续增长。2024 年公司实现营业收入224.01 亿元，同比增长11.05%；实现归母净利润9.71 亿元，同比减少29.13%；25Q1 公司实现营业收入50.05 亿元，同比增长11.35%，实现归母净利润1.62 亿元，同比减少9.23%。


　　股份回购持续推进。公司于2024 年7 月26 日召开第五届董事会第三次会议，审议通过了《关于公司回购股份方案的议案》。截至2025 年6 月30 日，公司累计通过回购专用证券账户以集中竞价交易方式回购股份数量为506.698 万股，占公司目前总股本的0.73%，成交总金额为1.50 亿元（不含交易费用）。我们认为，公司通过股份回购，持续增强公司发展信心。


　　公司向香港联交所递交H 股发行并上市的申请。公司于2025 年6 月17 日向香港联合交易所有限公司递交了发行H 股股票并在香港联交所主板挂牌上市的申请，并于同日在香港联交所网站刊登了本次发行的申请材料。我们认为，公司的H 股发行计划有望拓宽公司融资渠道，助力公司长期发展。


　　盈利预测、估值与评级：公司受到市场需求疲软、市场竞争加剧、部分原材料价格上涨等影响，对公司净利润水平造成一定影响。我们下调公司25/26 年归母净利润预测为10.48/12.39 亿元，较前次下调幅度为35%/31%；新增公司2027年归母净利润预测为14.86，亿元，当前股价对应PE23/20/16X。我们看好公司的长期成长空间，维持“买入”评级。


　　风险提示：液晶显示板卡业务收入下降；竞争激烈导致毛利下滑的风险。

□.刘.凯./.林.仕.霄    .光.大.证.券.股.份.有.限.公.司