宏华数科(688789)：中报业绩预告符合预期 数码印花渗透率持续提升

事件：宏华数科发布2025 年半年度业绩预告，表现符合预期。


　　2025 年上半年实现营业收入10.2~10.6 亿元，同比增长25.01%至29.91%；实现归母净利润2.4~2.6 亿元，同比增长19.9%~29.89%。


　　其中Q2 单季度实现收入5.42~5.82 亿元，同比增长21.25%~30.2%；实现归母净利润1.32~1.52 亿元，同比增长15.8%~33.3%。


　　公司收入增长主要得益于数码印花设备渗透率提升。服装印花行业小单快反趋势日益突出，订单呈现小批量、多款式、多批次的特征，同时数码印花设备技术走向成熟、单台设备产能提升、性价比提升，越来越多印花厂采购数码印花设备，以满足小单快反需求，公司作为龙头企业率先受益，订单增长良好，设备持续放量。


　　数码印花设备销量增长+客户数码印花产能利用率提升，墨水（耗材）需求增长。墨水销售与设备绑定程度较深，为避免堵塞喷头、提高印花效果，印花厂倾向于选择原厂墨水，因此公司设备销售增加能够带动墨水销量。小单快反趋势下数码印花设备产能利用率提升，墨水价格持续下降，也促进了公司墨水销量扩大。


　　新业务自动缝纫设备、数码印刷设备有望放量。公司2022 年全资收购德国TEXPA，拓展自动缝纫设备，今年年底有望实现国产化生产、降低成本，明年有望放量。书刊、建材等领域同样存在小单快反趋势，未来对数码印刷需求有望增多，带动公司数码印刷设备销售增长。


　　维持“强烈推荐”投资评级。我们认为公司成长逻辑有三点：①公司是数码印花设备龙头，受益于数码印花渗透率提升趋势，目前渗透率仍处于较低水平，长期空间巨大。②公司采取销售耗材（墨水）的商业模式，增强客户粘性，保障现金流。③公司基于纺服行业的数码印花技术，向其他行业延伸，打造新的增长极。我们预计2025-2027 年公司收入为23.12/28.88/36.3 亿元，同比增长29%/25%/26%，归母净利润为5.53/7.03/8.95 亿元，同比增长33%/27%/27%，对应PE 为22x/17x/14x，估值处于上市以来底部区间，维持“强烈推荐”。


　　风险提示：数码印花行业渗透率提升不及预期，核心零部件依赖进口风险，行业竞争加剧风险。

□.郭.倩.倩./.朱.艺.晴    .招.商.证.券.股.份.有.限.公.司