深天马(000050)：业绩连续环比改善 车载、专显、OLED多业务表现亮眼

事件:


　　2025 年7 月14 日，深天马公告2025 年半年度业绩预告：2025 年上半年，公司预计实现营业收入同比增长约10%，对应营业收入约175 亿元；归母净利润1.9 至2.2 亿元，扭亏为盈，上年同期为亏损4.89 亿元；扣非归母净利润-2.4 至-2.7 亿元，同比减亏。


　　对应2025Q2 单季度：预计实现营业收入约91 亿元，同比增长约12%，环比增长约10%；归母净利润0.94 至1.24 亿元，中值1.09 亿元，同比扭亏，环比增长13.54%；扣非归母净利润-1.33 至1.03 亿元，中值-1.18亿元，同比减亏，环比减亏。


　　投资要点:


　　业绩连续环比改善，经营质效进一步提升。2025Q1，公司营收同比增长7.25%，归母净利润实现9641 万元，同比改善近4 亿元；2025Q2，公司归母净利润、扣非归母净利润均环比持续稳步改善。


　　接下来，公司将持续以主要业务经营质效改善为目标，并通过深度融合数字化、先进智能制造等体系能力建设，不断升级公司数智化运营能力，推动经营质量再上新台阶。


　　非消费类显示业务快速增长、OLED 保持高稼动率、盈利能力持续改善。分业务来看，1）车载和专显：公司非消费类显示业务营收占比超50%，同比增长>25%，在保持全球领先竞争优势的基础上，业务盈利能力持续增强。2）手机OLED：武汉柔性AMOLED 产线手机产品线保持饱满稼动，叠加创新降本等综合性措施，盈利能力同环比均进一步得到改善。根据CINNO，截至2025Q1，公司AMOLED手机显示出货量市场份额全球10.5%（对应约2200 万片），位居全球第3、国内第2。3）IT、运动健康等：公司积极把握市场拓展机遇，优化产品结构，营收规模和业务盈利能力也均实现同比增长。


　　TM18 第二阶段稳定量产爬坡提升手机OLED 份额，TM19、TM20产能释放加强车载和专显竞争力。展望未来，公司TM18 产线已实现多家客户折叠、HTD 等旗舰产品批量交付，支持多款旗舰机型首发，在主流大客户出货大幅增长，并积极布局行业新技术，已于2024　　年实现第一阶段满产、第二阶段稳定量产，预计未来将有效提升公司手机OLED 份额。TM19 产线对应IT、车载、手机、专显等多元显示业务场景，已于2024 年实现全产品线点亮，目前有多类型显示产品向客户出货中，正在加快推进产能释放与爬坡。TM20 产线车载模组产品已量产交付，首批IT 显示Monitor 产品已于2024 年顺利向客户交付，将稳步推进产能释放与爬坡。TM19 与TM20 的产能释放预计将进一步强化公司车载显示整体解决方案能力、先进车载显示技术研发能力和前沿技术商用化能力。


　　盈利预测和投资评级：我们预计公司2025-2027 年营收分别为370/397.75/417.64 亿元，同比分别+10%/+8%/+5%，归母净利润分别为4.96/7.14/10.69 亿元，同比分别+174%/+44%/+50%， 对应当前股价的PE 分别为45/31/21 倍，考虑到公司产线爬坡增厚收入、营收结构提升利润率、LCD 行业格局稳定、OLED 行业未来供需结构有望改善，首次覆盖，给予“买入”评级。


　　风险提示：产能爬坡不及预期，手机OLED 面板价格持续下滑，竞争格局恶化，研发不及预期，客户导入不及预期等风险。

□.姚.丹.丹./.李.明.明    .国.海.证.券.股.份.有.限.公.司