新凤鸣(603225)：拟投资利夫生物 迈向高端生物基纤维领域

事件：公司发布《对外投资公告》，公司拟以人民币1 亿元增资合肥利夫生物科技有限公司（以下简称“利夫生物”），增资后持有其7.0175%股权。


　　点评：


　　拟投资利夫生物，迈向高端生物基纤维领域：公司在巩固和提升传统主业竞争力的同时，积极布局战略性新兴产业，拟投资利夫生物，迈向高端生物基纤维领域。


　　利夫生物作为全球范围内最早开始研究呋喃基材料的团队之一，专注于具有“生物来源、环保低碳、性能优异、应用广泛”特征的生物基呋喃材料的研发和生产。


　　利夫生物的FDCA 技术可赋能公司探索以FDCA 为基础的新材料（如PEF）在高端生物基纤维、绿色包装等领域的应用前景与技术路径。


　　利夫生物是国内FDCA 产业化领先者，未来发展可期：利夫生物是国内最早从事FDCA 研发的团队和企业，生产的FDCA 产品品质领先于同行。其已于2022 年建成投产全球首条FDCA 千吨级产线以及百吨级连续流产线，预计2025 年建成投产全球第一条万吨级FDCA 生产线，千吨线量产的FDCA 产品纯度即可做到99.99%，在下游聚酯工厂相同的聚合工艺下，利夫生物FDCA 聚合生成的PEF性能指标领先于同行。此外，利夫生物在行业内率先突破从廉价糖制备FDCA 的连续化生产工艺，利夫生物万吨线投产之后，预计2025 年FDCA 对外售价将下降至5-6 万元/吨，2027 年之后将下降至2-3 万元/吨。综合来看，利夫生物在呋喃类生物基材料领域处于领先地位，在研发实力、产能放大、市场拓展以及未来业绩释放均建立起核心优势。


　　FDCA 下游应用领域广阔，下游PEF 性能较PET 更加优异：FDCA 可以作为单体，合成出聚酯、聚氨酯、聚酰胺等聚合物，同时还能用于制造增塑剂、新型半芳香尼龙、半生物基芳纶、氨纶以及聚醚和不饱和树脂等。此外，FDCA 在结构和化学性质上与PTA 极为相似，这使得它能够作为PTA 的直接替代品，通过与乙二醇的聚合反应合成PEF。相较于PET，PEF 在力学性能、耐高温性以及阻气性等方面均展现出了优越性，且环保特性更为出色。PEF 在包装领域的应用尤为广泛，同时也在电子电气、汽车、医疗和建筑等多个领域均有应用。


　　盈利预测、估值与评级：长丝需求复苏相对疲软，价差下滑，因此我们下调公司2025-2026 年盈利预测，新增2027 年盈利预测，预计公司2025-2027 年归母净利润分别为14.66（下调28%）/18.82（下调22%）/22.07 亿元，折合EPS 分别为0.96、1.23、1.45 元，公司持续巩固聚酯龙头地位，随着聚酯产能逐步落地，将进一步提升公司市场占有率，我们持续看好公司未来发展，维持公司“买入”评级。


　　风险提示：下游需求不及预期，技术迭代风险，产品价格大幅波动风险。

□.赵.乃.迪./.蔡.嘉.豪    .光.大.证.券.股.份.有.限.公.司