中熔电气(301031)2025年Q2业绩预告点评：业绩持续亮眼 新能源车维持高增长

投资要点


　　25Q2 业绩略亮眼、略超预期：公司预告25H1 归母净利润1.2-1.5 亿元，同比+85%~130%；扣非净利润1.18-1.48 亿元，同比+85%~132%。其中Q2 归母净利润0.62~0.92 亿元，同比增64%~143%，环比增6%~57%，中值为0.77 亿元，同环比增103%/32%。


　　国内电动车25H1 销量高增、且激励熔断器渗透率不断提升：25H1 国内电动车累计销量694 万辆，同比增40%，其中Q2 销量386 万辆，同环比增35%/26%，受益于行业高增。同时，考虑高压快充车型渗透率持续提升，公司25 年激励熔断器仍有望保持翻番以上增速，且欧洲电动车销量增速恢复，25 年1-5 月销量142.3 万辆，同比+25%，公司海外熔断器定点开始逐步起量，我们预计Q2 公司车端熔断器收入增长50%+，且随着稼动率提升，净利率大幅提升。


　　国内25H1 储能强劲、且2H 依旧稳健、预计公司新能源熔断器稳健增长：25 年1-5 月国内新增光伏装机198GW，同比增长150%，储能装机47GWh，同比翻番。我们预计25 年光伏预计装机290GW，同比+5%；储能120-130GWh，同比增20%，强制配储取消后，内蒙、河北等地区共享储能需求旺盛，2H 预计储能需求环比仍可稳健向上，且公司供货特斯拉上海工厂，已稳健爬坡。公司聚焦高盈利产品，预计全年新能源营收和毛利率基本稳定。


　　盈利预测与投资评级：考虑25 年依赖国内电动车销量高增，公司新能源熔断器销量增势稳健，我们预计25-27 年归母净利3.4/4.8/6.3 亿（原预测值3.2/4.5/6.0 亿元），同增83%/40%/32%，对应PE 23/17/13 倍，考虑公司电力熔断器龙头地位，给予26 年25 倍PE，目标价122 元，维持“买入”评级。


　　风险提示：市场竞争加剧风险，电动车销量不及预期，原材料价格波动超市场预期。

□.曾.朵.红./.阮.巧.燕    .东.吴.证.券.股.份.有.限.公.司