圣泉集团(605589)：高频高速树脂快速放量 大庆生物质项目持续减亏 公司Q2业绩同环比高增

投资要点：


　　公司发布2025H1 业绩预告：报告期内，公司预计实现归母净利润4.91-5.13 亿元，同比增长48-55%，实现扣非净利润4.71-4.93 亿元，同比增长48-55%。其中，25Q2 单季度预计实现归母净利润2.84-3.06 亿元，同比增长46-58%，环比增长37-48%，实现扣非净利润2.79-3.01 亿元，同比增长45-57%，环比增长45-57%，单季度业绩同、环比增长显著，符合预期。25Q2 业绩增长主要原因：1）受益AI 算力、高频通讯及新能源汽车、储能等领域快速发展，带动公司先进电子材料及电池材料放量增长；2）公司1000 吨/年PPO 树脂、1000 吨/年多孔碳等先进电子材料及电池材料生产线产能陆续释放，逐步实现满产满销；3）通过布局新领域、开发新应用，公司合成树脂产业市场份额扩大，实现销量的稳步提升；4）大庆生产基地“100 万吨/年生物质精炼一体化（一期工程）项目”持续平稳运行，产能利用率不断提升，报告期内实现减亏。


　　算力需求拉动高阶PCB 需求持续增长，公司高频高速树脂产销持续提升，贡献显著业绩增量。算力需求增长的长期趋势持续，AI 服务器作为算力基建，其结构升级将带动上游零部件及材料的需求革新，PCB 及CCL 价值量提升显著，而CCL 的性能则主要通过电子树脂予以实现。公司全面布局M6-M8 级高端覆铜板材料，实现电子级酚醛树脂、环氧树脂、双马树脂、PPO/OPE、碳氢树脂等核心产品的全系列覆盖，25 年以来订单持续释放，1000吨/年PPO 树脂已逐步实现满产满销。此外，在先进电子材料方面，公司1000 吨/年多孔碳新产线投产后产能逐步释放，有效满足消费电子与动力电池领域对高能量密度电池的需求，尤其未来在动力电池领域的突破有望带来显著的业绩增量。


　　大庆生物质项目达产达效持续减亏，传统酚醛、铸造树脂行业底部静待反转。生物质项目方面，大庆生产基地“100 万吨/年生物质精炼一体化（一期工程）项目”持续平稳运行，产能利用率不断提升，在报告期内成功实现减亏，对公司整体业绩提升起到了积极作用，预计后续有望逐步扭亏并实现盈利。传统业务方面，当前酚醛树脂、铸造类材料产业链当前处于价格和盈利底部，公司规模及成本优势行业领先，后续格局若迎来好转也将带来较大的业绩弹性，预计25 年也板块有望保持营收与销量的双效增长。


　　投资分析意见：维持2025-2027 年归母净利润预测为12.25、14.71、17.80 亿元，当前市值对应PE 分别为20、17、14X，维持“增持”评级。


　　风险提示：1）原材料价格大幅上涨，产品价格大幅下跌；2）生物质项目达产达效不及预期；3）AI 服务器市场增速不及预期。

□.马.昕.晔./.宋.涛./.周.超    .上.海.申.银.万.国.证.券.研.究.所.有.限.公.司