盛天网络(300494)：多元娱乐生态布局 AI驱动社交增长

构建跨场景数字娱乐平台矩阵，聚焦“平台+内容+服务”多元生态。公司深耕数字娱乐场景十余年，构建以IP 运营、游戏发行、云游戏平台、AI 社交等为核心的“平台+内容+服务”业务体系，覆盖云游戏、电竞酒店、网吧、移动终端等多元场景。


　　2025 年一季度，公司营收同比增长24.16%至3.15 亿元，归母净利润同比增长78.56%至2543 万元，新产品周期初显成效，业绩回升趋势显现。


　　持续深耕游戏IP 运营赛道，通过长期布局与高质量合作打造出强大且具持续变现能力的IP 生态。子公司天戏互娱专注于IP 引进与授权、IP 监修与游戏联合运营，已与光荣特库摩等头部厂商建立稳定合作关系，手握《三国志》《真·三国无双》等知名IP 资源，打造出《三国志2017》《三国志·战略版》等爆款产品，并凭借丰富IP 储备和成熟运营模式，成为数字IP 应用工作委员会首批委员单位。


　　游戏自研自发领域持续发力，移动游戏与独立游戏双线推进，展现强劲内容产出能力。《星之翼》上线后长期稳居Steam 日区榜单前列，出海成绩亮眼，《真·三国无双天下》也已获版号即将上线；同时，旗下Paras Games 不断推出高质量独立游戏，产品《活侠传》为国产独立游戏标杆，展现公司多元化产品矩阵和叙事创新能力。


　　“AI+”赋能游戏、社交与音乐多元场景。公司于2025 年发布自研AI 平台VRACE，集成美术、语音、文本等核心能力，拓展AI 在陪玩、社交及游戏交互中的应用。旗下带带电竞通过“AI 声鉴”实现个性化匹配，推动陪玩平台智能进化；音乐社交平台“给麦”借助AI 实现从创作到演绎的全链路支持，持续优化用户体验；游戏方面，《字灵契约》《密语炸弹》等产品将AI Prompt 生成与对局玩法深度融合。


　　积极布局云游戏和电竞酒店等新兴数字娱乐场景。旗下“随乐游”云游戏平台依托云计算与边缘计算，打造跨端、低延迟、高互动的社交化云游戏体验，已拓展至AR设备、车载终端等多元场景；“易乐途”数字娱乐平台则专为电竞酒店打造，打通管理链路，并通过与美团、腾讯等合作，构建覆盖硬件到内容的完整生态体系。


　　盈利预测与评级：我们预计公司2025-2027 年归母净利润分别为1.6/1.8/2.0 亿元，同比增速分别为扭亏为盈/12.5%/11.3%，当前股价（2025/07/10）对应的PE 分别为43/39/35 倍。我们选取吉比特、恺英网络、巨人网络、神州泰岳为可比公司，鉴于公司核心新品即将推出，且AI+应用布局前瞻完备，具有较强市场竞争力，首次覆盖，给予“增持”评级。


　　风险提示。经营风险，行业政策风险，核心人员流失风险。

□.陈.良.栋    .华.源.证.券.股.份.有.限.公.司