华东重机(002685)：Q1业绩同比高速增长 GPU芯片业务打开新成长空间

事件：公司发布2024 年报及2025 年一季报，2024 年公司营收11.84 亿元，同比+76.48%；归母净利润1.23 亿元，同比实现扭亏为盈；扣非净利润-1.39亿元，同比实现亏损减少。25Q1 公司营收2.15 亿元，同比+41.12%，环比-15.13%;归母净利润0.34 亿元，同比+64.64%，环比-61.48%；扣非净利润0.33 亿元，同比+74.31%，环比实现扭亏为盈。


　　24 年净利润同比扭亏为盈，25年Q1 业绩同比高速增长：收入端：2024 年公司净利润同比实现扭亏为盈，主要系公司在发展高端装备制造业务基础上，推进实施战略调整，完成了数控机床业务的剥离，并积极推进新质生产力领域的布局。2025 年Q1 公司业绩同比高速增长，主要系凭借充足的在手订单储备及国内外市场占有率的提升，公司积极推进港机重点项目的交付和客户服务，公司出货量增长。利润端： 2024 年公司毛利率为12.41%， 同比+5.42pct；净利率为7.03 %，同比+131.59pct。25Q1 毛利率为27.64%，同比+29.34pct， 环比-5.10pct；净利率为13.98%， 同比+3.65pct， 环比-12.47pct 。费用端： 2025 年Q1 公司销售/管理/研发/财务费用率为3.34%/8.55%/4.20%/-3.48%，同比-1.27/-8.50/-0.26/-4.80pct，公司降本增效显著。


　　剥离数控机床业务，完善产品布局：2024 年，公司完成数控机床业务的剥离，润星科技100%股权于2024 年12 月17 日办理完成过户手续。本次业务剥离已合计收到股权转让款3.57 亿元，并已收回润星科技对本公司的全部关联借款本金及利息、应付股利共计3.10 亿元。在港机业务方面，公司借助充足的在手订单储备及国内外市场占有率的提升，做好港机重点项目的交付和客户服务，截至2024 年年末，公司在手订单约20 亿元。在光伏电池组件业务，公司已成功切入光伏行业TOPCon 电池片领域，形成了技术研发、生产制造、供应链体系建设、销售出货等经营环节的完整闭环；当下，公司光伏产业链产能正在逐步出清中。在GPU 芯片设计业务，公司于2024 年10 月收购锐信图芯，锐信图芯已经实现GPU 芯片量产且批量供货，BF2000 系列GPU 芯片　　对标国内头部GPU 芯片公司的信创主力芯片产品。


　　GPU 市场前景广阔， GPU 芯片业务打开新成长空间： 根据Jon PeddieResearch (JPR) 的最新报告，2024 年全球GPU 市场预计将超过985 亿美元，显示出强劲的成长动能。贝哲斯咨询预测：2024 -2029 年全球图形处理器（GPU）市场规模预计将以21.2%的复合年增长率增长，到2029 年市场规模将增至2000.8 亿美元。在海外禁令趋严态势下，构建自主可控的集成电路产业体系已上升为国家战略，国内厂商GPU芯片在性能和生态上加速追赶，国内厂商有望逐步增加市场份额，未来成长空间广阔。公司控股子公司锐信图芯处于集成电路产业的GPU 芯片设计环节，目前的第一代产品瞄准国内的国产化信创市场。锐信图芯的产品和技术方案有GPU 芯片、GPU 芯片模组（独立显卡）、GPU 芯片软硬件技术解决方案。锐信图芯已经实现GPU 芯片量产且批量供货，BF2000 系列已经与国内主流CPU、操作系统等生态厂商完成适配，在国产化台式机、一体机、笔记本和平板电脑当中批量应用，产品目前已切入到党政办公、交通、教育、税务、电力和轨道交通等行业。


　　首次覆盖，给予“增持”评级：公司主要从事集装箱装卸设备业务、光伏电池组件业务及GPU 芯片设计业务。公司经过多年对港口自动化设备相关技术的研发投入，系列产品已经较为成熟且具有较强的市场竞争力，目前公司已成为国际一线集装箱码头运营商的设备供应商，海外市场占有率不断提升。


　　公司光伏电池组件业务的载体为控股子公司华东光能， 产品主要为高效TOPCon 电池片，采用N 型技术路线。公司新增GPU 芯片设计业务，业务载体为子公司锐信图芯；锐信图芯已经实现GPU 芯片量产且批量供货，目前的第一代产品瞄准国内的国产化信创市场，BF2000 系列GPU 芯片对标国内头部GPU 芯片公司的信创主力芯片产品。未来，随着公司光伏产业链产能逐步出清完成和公司图形+AI 的新一代GPU 芯片产品落地，公司业绩有望持续增长，给予公司“增持”评级，预估公司2025-2027 年归母净利润为1.33亿元、1.57 亿元、1.90 亿元，EPS 分别为0.13 元、0.16 元、0.19 元，对应PE 分别为56X、47X、39X。


　　风险提示：宏观经济波动风险，下游需求不及预期，行业竞争加剧，新品研发不及预期。

□.邹.兰.兰    .长.城.证.券.股.份.有.限.公.司